中国重汽(000951):业绩表现符合预期,运营效率持续增强-公司点评报告

事件:8月22日,公司公布24H1业绩,收入244.0亿元,同比+20.9％;归母净利6.2亿元,同比+24.7％;扣非归母净利5.8亿元,同比+18.2％,符合市场预期。对应2024Q2,收入129.7亿元,同比+18.2％、环比+13.5％,归母净利3.4亿元,同比+26.6％、环比+25.7％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2.91元,对应现金分红比例提升至55％。

   市占率持续提升,结构优化带动均价向上:24H1公司实现销量7.1万辆,同比+15.8％,为重汽集团整体重卡销量贡献56.4％,推动集团市占率提升至24.8％。今年上半年,重汽集团在各细分市场持续发力,牵引车、自卸车、载货车市占率分别为26.2％、41.1％、29.2％,均居于行业首位;新能源销量达2,923辆,同比+278％;出口销量达6.3万辆,份额稳定于40+％,共同带动公司销量增速跑赢好于表现。24H1公司重卡均价升至27.4万元,同比+1.6万元,Q2以来国内终端竞争加剧,但主要得益于燃气重卡、向集团出口比例提升,公司实现均价逆势提升。

   运营效率增强,在手现金充沛支持高比例分红:24H1公司综合毛利率7.5％,同比-0.2pct;整车业务毛利率6.1％,同比-1.0pct;24Q2公司综合毛利率7.2％。公司积极推行供应链降本以应对下游价格竞争压力,并持续提升运营管理效率,24Q2存货环比减少11.3亿元。24H1公司经营性现金流升至50.4亿元,在手现金充沛,支持分红比例持续提升。24H1公司期间费用率2.7％,同比略升。24H1公司单车净利提升至8,768元,同比+626元。

   淘汰补贴有望释放需求弹性,行业向上趋势不改:7月30日,交通运输部、财政部印发《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》,其中明确重卡报废+新购国六柴油、新能源最高分别可补贴11万元、14万元,重卡仅报废最高可补贴4.5万元,申报截止至12月31日。根据科瑞咨询,国内存量营运类国三柴油重卡为51.3万辆,30％更替假设下,本轮补贴有望释放重卡本年置换需求7.7万辆,推动重卡整体销量冲击百万量级。行业过往刺激性政策通常具备延续性,后续国四淘汰更新政策有望接力。

   盈利预测:预计2024-2026年公司实现营收496.0/583.8/642.9亿元,归母净利润14.0/16.6/19.2亿元,给予"推荐"评级。

   风险提示:政策落地不及预期;行业竞争加剧,原材料价格波动。