中国平安(601318):营收净利双增长,NBV提升明显-2024年中报点评

事件:

   中国平安发布2024年中报,2024年上半年公司共实现营业收入4949.66亿元,同比增长1.3％,实现归母营运利润784.82亿元,同比下降0.6％,实现归母净利润746.19亿元,同比增长6.8％。2024年上半年实现新业务价值223.2亿元,同比增长11％,截至2024年上半年集团内含价值为1.48万亿元,较之年初增长6.19％。

   点评:

   人身险业务规模保费收入稳健增长,新业务价值率提升带动NBV提升。2024年上半年公司人身险业务共实现规模保费收入3877.66亿元,同比增长2.07％。分渠道来看,公司代理人渠道持续深化转型,人均产能持续提升,2024年上半年月均代理人数量为30.8万人,同比下降18.7％,但人均NBV同比提升36.0％至58708元,渠道规模保费收入为3237.13亿元,同比增长1.41％,占比为83.48％。公司银保渠道聚焦高质量增长,2024H1实现规模保费收入302.49亿元,同比增长12.69％,占比为7.8％。在2023年新单业务高基数的影响下,公司2024H1用来计算NBV的首年保费收入同比下滑19％至922.18亿元,但首年保费新业务价值率同比上升6.5pct至24.2％,带动NBV同比增长11％至223.2亿元。财产险业务综合成本率小幅下滑。2024H1公司实现财产险业务保费收入1603.97亿元,同比增长4.06％,其中车险业务实现保费收入1048.24亿元,同比增长3.43％,占比为65.4％,同比下降0.4pct,收入结构得到优化。2024H1公司财产险业务COR为97.8％,同比下降0.2pct,其中综合费用率为27.2％,同比下降0.2pct,综合赔付率为70.6％,同比持平。

   投资规模稳健扩张,总投资收益率小幅上行。截至2024H1,公司投资资产规模为5.2万亿元,较之年初增长10.19％,其中债权型金融资产规模为3.86万亿元,同比增长12.36％,占比为74.1％,同比上升1.4pct。2024年上半年公司净/总/综合投资收益率分别为3.3％,3.5％和4.2％,分别同比变动-0.2pct,0.1pct和0.1pct。银行业务净息差下滑,净利润小幅增长。受市场贷款利率下滑影响,公司银行业务年化净息差同比下降0.59pct至1.96％,但业务净利润同比小幅增长1.9％至258.79亿元。

   投资建议:中国平安作为保险行业龙头公司,竞争优势显著。预计公司2024年至2026年归母净利润分别为1053.3亿元,1176.2亿元和1293.5亿元,对应PEV估值分别为0.52/0.48/0.44倍。给与"买入"评级。

   风险提示:公司业绩不及预期,监管政策改变,权益市场波动加剧。