北方导航(600435):短期业绩承压,期待导控龙头受益远火需求增长-公司点评报告

公司发布2024半年报,归母净利润亏损0.74亿元。

   公司公布2024半年报,实现营业收入2.93亿元,同比降低83％,主要原因是母公司受总体单位合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同,导致上半年营业收入较上年同期减少;实现归母净利润亏损0.74亿元,2023H1为1.47亿元,主要原因是收入下降,固定支出费用同比基本持平,导致较上年同期下降。

   分子公司看,衡阳光电实现营收0.74亿元,同比下降20％,实现净利润0.21亿元,同比下降41.2％;中兵通信实现营收0.87亿元,同比下降44％,实现净利润亏损0.32亿元,2023H1为0.06亿元;中兵航联实现营收1.20亿元,同比下降13％,净利润0.16亿元,同比降低33.5％。

   根据公司2023年年报显示,公司经营计划预计2024年公司实现营收38亿元,同比增长6.6％;预计实现利润总额2.9亿元。2024年上半年公司受宏观环境及行业因素影响业绩阶段性承压,后续有望随需求和合同节奏好转在下半年恢复增长,长期看好公司制导控制龙头地位及智能弹药行业发展。

   远程火箭弹作为行业"耗材",未来随演习列装等需求量大。重点推荐火箭弹总装和导控环节

   巴以冲突凸显国防安全建设重要性,远程火箭弹作为陆军核心武器装备之一,具有"打的远、打得准、用得起"等多项优点,后期有望随国防军工装备发展及陆军建设实现超预期发展。

   核心增长逻辑:一、好行业:制导控制是现代国防系统的核心和关键技术,被广泛应用于军机、导弹、舰艇、核潜艇及坦克等领域,未来重点受益于远程火箭弹、新型智能弹药需求快速增长,长期发展空间大;弹药作为军工行业"耗材",多款弹药均需用制导控制"标配"产品;二、卡位核心:公司作为兵器集团下属独家制导控制系统供应商,产品及技术国内领先,产品壁垒高、研发难度大、价值量高、可替代性小;三、背景雄厚:兵器集团有效背书,公司参与所有在研及放量型号产品的生产配套工作,有效保障长期业绩兑现;四、剥离部分资产提质增效:公司2022年置出北方专用车全部股份,资产结构进一步优化;五、数字化转型升级:公司数智制造能力持续提升,数字化建设扎实推进,打造智能化、柔性化制造平台降本增效,实现批产制导系列全谱系智能化总装能力全覆盖。

   盈利预测与估值

   预计2024-2026年公司归母净利润2.16/2.95/3.94亿元,同比增长12％、37％、34％,PE分别为57/42/31倍。维持"增持"评级。

   风险提示:经营不及预期风险、技术快速更迭风险。