洪城环境(600461):业绩稳健增长,提质增效打造完整产业链-半年报点评

2024H1公司实现营收利润双增。公司于2024H1实现调整后营收39.5亿元,yoy+1.9％,归母净利润6.0亿元,yoy+3.4％,营收、利润均稳步增长。其中,自来水业务实现4.5亿元(yoy+2.6％),污水处理业务实现12.4亿元(yoy+1.6％),工程业务实现7.3亿元(yoy+97.1％),燃气新能源实现14.3亿元(yoy-9.9％),固废处置实现3.9亿元(yoy-41.5％)。

   盈利能力持续提升。2024上半年公司综合毛利率32.2％,yoy+0.3pct,主要系固废处理与自来水业务毛利率提升。其中,固废处理实现毛利率39.4％(yoy+26.1pct),自来水业务实现毛利率46.9％(yoy+5.6pct),污水处理实现毛利率42.4％((yoy-0.9pct),燃气新能源实现毛利率12.3％(yoy-0.2pct)。

   经营管理能力改善。2024上半年公司三费管控得当,其中,销售/管理/财务费率分别为2.6％/3.8％/2.6％,yoy+0.04pct/-0.3pct/-0.8pct,三费合计比率9.0％,yoy-1.0pct,费用管控能力优异。经营活动产生的现金流量净额6.1亿元(yoy-25.6％)。

   公司立足资源禀赋,积极培育新业务增长点,支撑业绩持续增长。1)供水业务:紧密围绕服务区域内供水全链条管理、用水全生命周期服务,紧盯供水区域内潜在客户,保供水、增产值、优服务;全力开拓直饮水市场,同时借助户表安装、二次供水加压等水链配套服务,做好直饮宣传推广,打造标杆直饮试点,以点带面拓宽直饮安装市场;2)污水处理业务:不断优化污水处理厂标准化管理,实施标准化动态管理机制,激励污水处理厂不断自我提升,实现管理水平持续进步;3)清洁能源业务:对传统市场持续挖掘新用户,借助城市改造契机,争取"瓶改管"全覆盖;加快能源结构整合,聚焦分布式光伏、交通充能、分布式能源三大业务;4)固废处置业务:有序推进垃圾焚烧、热电、光伏、填埋封场、飞灰处置、浓缩液、渗滤液、餐厨垃圾处理稳定生产、排放达标;积极对外寻求优质项目,加快促进固废产业链融合发展。

   投资建议:公司构建内生增长和外延扩张双促进的发展格局,业务增长稳健,股息率较高。在水价及燃气价格调整健全背景下,公司质地优良静待价值重估,预计2024-2026年归母净利润为11.8/12.5/13.2亿元,EPS分别为1.0/1.0/1.1元/股,对应PE为11.4X/10.7X/10.2X,维持"买入"评级。

   风险提示:提标改造进度不及预期、气化率提升进度不及预期、政策推进进度不及预期等。