芒果超媒(300413):内容驱动会员收入增长,关注后续孵化AI产品-24H1业绩点评

事件:2024H1,公司实现营业收入69.60亿元(YoY+2.46％);归母净利润10.65亿元,(YoY-15.45％),主要受企业所得税优惠政策变化的影响;扣非净利润9.12亿元,(YoY-22.96％)。

   《歌手2024》等综艺引爆国民讨论度,下半年优质内容储备充足。综艺方面,24H1,芒果TV上线56档各类综艺节目(含晚会、衍生节目),同比增加17档。云合数据显示,《大侦探9》《乘风2024》《花儿与少年·丝路季》等7档节目进入2024年上半年全网网络综艺有效播放TOP20,芒果TV综艺有效播放量稳居行业第一,持续巩固综艺领先优势。其中,《歌手2024》各期节目收视率均位列同时段省级卫视第一,全网传播总量1589亿次;芒果TV站内点播连续12期首日破亿,点击量突破38亿。下半年重点节目包括,《披荆斩棘4》《花儿与少年6》《声生不息·港乐季2》《花儿绽放》《舞蹈狂花》等。剧集方面,芒果TV上线影视剧17部,保持相对稳定的播出节奏。其中《与凤行》,领跑上半年剧集市场。后续公司将积极加大内容投入,储备影视剧超80部,重点片单包括《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》《灿烂的风和海》《长乐曲》《180天重启计划》等。短剧方面,24年以来,芒果TV推出"芒果短剧"竖屏短剧频道,累计上线竖屏短剧150余部,全年预计上线不少于300部精品竖屏短剧。

   会员与运营商收入稳步增长,广告业务逐步回暖。1)会员:24H1会员业务收入24.86亿元(YoY+27％)。量:内容驱动会员规模增长。《歌手2024》等爆款综艺和热门剧集上线推动会员数量增长,进一步印证了爆款内容驱动会员增长能力。此外,我们认为,公司布局短剧,与长剧形成互补,有望进一步拓展平台受众,增加付费点。价:创新会员权益提升ARPPU值。通过节目录制入场券、会员定制节目、加更礼、高阶会员专属权益等方式创新会员增值业务,提高用户的价值感知和付费意愿。2)广告:广告业务收入17.21亿元(YoY-4％),较23年全年降幅进一步收窄。行业方面,根据CTR数据显示,24H1国内广告市场同比增长约2.7％,部分广告主对投放预算释放仍然保持相对谨慎,且品效广告率先修复,品牌广告回暖相对滞后。我们认为,后续伴随宏观经济恢复,广告行业有望进一步修复。公司层面,公司通过稳定头部客户投放预算、多维度开发蓝海客户、创新售卖模式等运营举措,有效夯实广告业务大盘。伴随后续行业复苏,通过创新营销策略、优化AI算法,有望加快广告业务的恢复节奏。3)运营商:运营商业务收入7.5亿元(YoY-46％)。

   自研"芒果大模型",关注后续应用落地带来的内容制作降本增效。公司成立"山海研究院",并自研的"芒果大模型",已正式通过网信办备案审核。公司在开发垂类应用大模型的核心优势,在于广电行业数据、节目创制经验等。基于"芒果大模型",公司已经孵化出40多个相关应用产品,已推出国内首个AI导演"爱芒"。后续将1)搭建AIAgent智能体应用平台,推进节目创作、广告投放、平台运营等全场景大模型能力覆盖;2)在视频生成方向进行突破,并尽快应用于微短剧生产与C端内容互动产品。我们认为,AI有望赋能从内容生产到内容变现的部分关键环节。后续伴随AI生成视频、AI剧本、AI推荐算法等技术的迭代,AI有望进一步帮助公司降本增效。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年,公司营业收入为154.42/173.27/185.32亿元,同比5.6％/12.2％/7.0％;归母净利润20.39/23.15/25.29亿元,同比-42.6％/13.5％/9.3％。预计24年归母净利润同比下降主要受税收影响,但我们认为,税收对于公司实际经营影响较小。展望后续,1)芒果TV业务有望维持增长。一方面24年下半年片单丰富,优质内容叠加会员活动有望助力会员业务量价齐升;另一方面,广告业务复苏向好,24H1降幅较23年收窄,未来有望进一步恢复。2)AI赋能内容生产有望赋予公司长期增长逻辑。因此维持"买入"评级。

   风险提示:广告恢复不及预期,核心团队离职风险,艺人违纪风险,竞争加剧等