兴业银行(601166):息差降幅收窄,资产质量保持稳健-2024中报点评

事件:8月22日,兴业银行发布2024半年报:2024年上半年,实现营业收入1,130.43亿元,同比增长1.80％;实现归母净利润430.49亿元,同比增长0.86％。营业收入、归母净利润同比增速均回正。

   点评:公贷增长贡献贷款扩张,普惠、绿色等贷款增速亮眼。截至2024H末,兴业银行资产总额为10.35万亿元,同比增长4.65％,增速较Q1提升。其中,贷款投放较为稳健,对公贷款为主要贡献。截至2024H末,兴业银行贷款同比增长5.8％,公司贷款同比增长14.8％,主要是其将"三张名片""五大新赛道""数字兴业"与"五篇大文章"有机融合、一体推进,加快绿色、科技、普惠等重点领域资产投放,截至2024H末,绿色、科技、普惠等企金贷款余额分别较上年末增长13.13％、9.25％、16.54％,均高于对公贷款增速。此外,兴业银行加大重点分行资源配置,着力提升重点分行的贡献,重点区域分行贷款占比较上年末提升0.43pct,达到57.16％。

   净息差降幅收窄,"手工补息"治理减轻成本压力。兴业银行2024H净息差1.86％,同比下降9BP,降幅较Q1收窄。公司通过高质量经营存款端、持续优化存款结构,以减轻付息成本压力,例如通过高成本存款到期置换、"手工补息"治理,压降负债成本、引导存款健康发展。2024上半年,兴业银行存款付息率2.06％,同比下降20BP,其中,企金存款付息率2.01％,同比下降25BP;零售存款付息率2.20％,同比下降4BP。我们认为,在当前贷款利率下行的背景下,兴业银行从自身资负经营角度出发,资产端以"区域+行业"为抓手,加快绿色、科技、普惠等重点领域资产投放,持续推动资产结构调整,负债端持续优化存款结构,拓展低成本结算性存款,推动负债高质量发展,息差压力有望持续减缓,息差企稳可期。

   资产质量保持稳健,风险整体可控。2024H末,兴业银行不良贷款率1.08％,较上年末上升0.01pct,关注贷款率1.73％,环比Q1末略上升0.03pct,主要受宏观经济结构转型、房地产市场调整、零售交叉违约严格认定等因素影响,但整体不良指标保持稳健。拨备覆盖率小幅回落至237.82％,较上年末下降7.39pct。房地产层面,兴业银行加强对存量项目的风险评估,对部分短期内较难满足保交房条件的房地产项目,及时下调风险分类等级、计提充足减值损失,推动经营机构加快风险化解;城投层面,2024H末兴业银行地方政府平台融资余额1516亿元,较上年末减99亿元,地方政府融资平台债务主要分布在经济发展较好、财政实力较强的东、中部省份。同时,绝大多数项目已完工或建设进度正常,具备项目项下地方政府付款责任条件,为公司向地方政府争取化债资源,推动业务余额压降和风险化解提供了可靠保障。

   盈利预测:兴业银行巩固"三张名片",企金客群及贷款规模取得长足发展,继续保持债券承销、并购融资、资产撮合等领域的优势,息差下行趋势减缓,不良指标整体较为稳定。我们预测,2024-2026年归母净利润增速分别为0.17％、3.30％、5.40％,2024-2026年EPS分别为3.72元、3.84元、4.05元。

   风险因素:业务转型带来的风险;监管政策趋严;经济增速下行风险等。