天孚通信(300394):业绩符合预期,积极布局1.6T等产品-2024年中报业绩点评

业绩符合预期,Q2归母环比+35％

   24年上半年,公司实现营收15.56亿元,同比+134.3％,实现归母净利润为6.54亿元,同比+177.2％。其中光无源器件营收6.97亿元,同比+63％,毛利率68.94％,同比+13.9pct。光有源器件营收8.2亿元,同比+267％,毛利率46.84％,同比+5.4pct。

   分季度看,24Q2单季度营收8.24亿元,环比+12.7％,归母净利润3.75亿元,环比+34.6％,与预告中值持平。AI带动高速光器件需求高增,公司订单持续向好,Q1产能受限、人员瓶颈等问题得到缓解,公司业绩有望重回高增长轨道。

   AI带动光引擎需求,800G/400G配套产品放量

   公司把握AI发展和算力需求快速增长的机遇,作为全球领先的光器件产品和解决方案龙头企业,在高速数通光模块领域,公司推出400G、800G等配套产品,包括光引擎以及上游无源光器件,已在多个客户实现批量交付。

   高速光引擎的量产帮助公司实现业务上的纵向垂直整合,提升公司在光模块内部的单位价值量,同时光引擎是CPO环节核心硬件,符合技术长期发展趋势。

   保持技术领先性,在研项目包括1.6T、硅光等领域

   24H1公司研发支出1.12亿元,同比+76.6％,在研项目围绕单波200G、硅光和CPO等技术方向,包括单波200G光发射器件的开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、适用于CPO应用场景的多通道光纤耦合阵列的开发等项目。

   收购天孚之星剩余股权,实现泰国工厂100％控股

   天孚之星是公司海外市场和产能的主体,直接持股新加坡投资100％股权,间接持有新加坡科技和泰国天孚(产能)100％股权,天孚之星海外业务逐步纳入正轨,业务订单情况向好,泰国工厂已部分投入使用,24年上半年营收861万元,净利润236万元,向天孚通信采购商品金额为845万元。本次收购天孚之星剩余股权,将进一步提升上市公司盈利能力,增厚归母净利润,优化公司资源配置和布局结构,充分保障上市公司股东利益。

   盈利预测与估值

   公司是国内光器件一体化平台龙头服务商,通过内生外延不断扩展自身产品线,无源业务稳定增长,光引擎实现大批量交付,有源业务蓄势待发。我们预计公司2024-2026年归母净利润为15.21亿元/23.35亿元/29.89亿元,对应2024年PE为31倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   数通市场需求不及预期;产能扩产不及预期;新业务进展不及预期