惠泰医疗(688617):持续高增长,业绩符合预期-2024半年报点评

本报告导读:公司电生理业务及血管介入类业务均保持高速增长,符合预期,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级。维持2024-2026年预测EPS为7.13/9.75/12.90元,参考可比公司给予2024年目标PE61X,上调目标价为434.88元(原为342.66元),维持增持评级。

   业绩符合预期。公司2024H1实现营收10.01亿元(同比+27.0％,下同),归母净利润3.43亿元(+33.1％),扣非净利润3.28亿元(+35.2％);2024Q2单季度实现营收5.46亿元(+24.5％),归母净利润2.02亿元(+30.8％),扣非净利润1.91亿元(+25.5％);业绩持续高速增长,符合预期。

   电生理业务推广顺利,房颤布局即将完善。2024H1电生理业务实现营收2.23亿元(占总收入比重约22％,与2023全年收入占比基本一致)。集采助力下电生理核心产品入院持续增长,2024H1新增医院植入150余家,累计覆盖超过1250家;公司逐步实现从传统二维手术到三维手术的升级,2024H1在超过800家医院完成三维手术约7500例,同比增长超过100％,三维产品市场品牌力不断提升。房颤治疗领域三维PFA和射频组套两套方案临床研究亦稳步推进,未来上市后有望进一步补全公司在房颤治疗领域的短板,全面进入更广阔的房颤市场。

   冠脉通路类提供稳定基本盘,外周产品贡献新增长点。2024H1冠脉通路类产品实现营收5.03亿元,外周介入类产品实现营收1.75亿元。血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升,冠脉产品入院数量较2023H1增长近20％,外周产品入院增长超30％,整体覆盖医院数近4000家。冠脉通路类产品作为公司稳固的基本盘业务,凭借产品性能得到临床广泛认可,生产自动化水平和规模化生产能力亦不断提升,使得在集采背景下市场竞争力不断增强。针对外周产品线,公司已形成下肢介入手术通路完整解决方案,未来随着治疗性产品陆续上市,外周介入领域竞争力亦将不断提升,有望贡献新增长点。

   风险提示:产品研发推进不及预期,手术量增长不及预期