兴业银行(601166):息差彰显韧性,利润增速回正-2024年半年报点评

事件:8月22日,兴业银行发布24H1财报。24H1实现营收1130亿元,YoY+1.8％;归母净利润430亿元,YoY+0.9％;不良率1.08％,拨备覆盖率238％。

   净利息收入延续正增长,归母净利润增速回正。兴业银行24H1营收同比+1.8％,增速较24Q1边际下行2.4pct。分解营收来看:1)息差坚挺助力净利息收入正增长,24H1净利息收入同比+4.2％,增速较24Q1微降0.9pct;2)投资收益支撑下,24H1其他非息收入同比+8.7％;3)资本市场波动和降费政策影响下,24H1中收延续负增长,同比-19.4％。

   24H1归母净利润同比+0.86％,增速较24Q1回升4.0pct,主要贡献来自:1)营收正增长;2)减值损失拖累减小,24H1资产减值损失同比+10.2％,增速较24Q1下降35.9pct;3)成本集约化管理有效,24H1业务及管理费同比-3％。

   对公信贷较好扩张,息差表现坚挺。1)规模稳步扩张,24H1末兴业银行总资产、贷款总额分别同比+4.6％、+8.4％,增速较24Q1分别+0.3pct、+0.6pct。具体拆解信贷结构,24年上半年新增贷款投放2082亿元,其中一般对公、贴现、零售增量分别为2666、-254、-331亿元。在有效信贷需求尚未完全恢复的背景下,兴业银行将其"三张名片"、"五大新赛道"等战略和"五篇大文章"有机融合,24H1绿色、科技、普惠领域企金贷款余额分别较23年末+13.13％、+9.25％、+16.54％,为信贷扩张提供重要动能。2)负债端成本管控有效,息差表现坚挺。24H1净息差1.86％,较24Q1仅微降1BP,其中24H1生息资产收益率、计息负债成本率分别较23年-16BP、-9BP。在存款挂牌价下调背景下,高成本存款到期置换后成本下降,以及在治理违规"手工补息"等措施下,负债端存款成本下降较为明显。24H1存款成本率2.06％,较23年下降18BP,其中24H1对公、零售存款成本率分别较23年-22BP、-6BP。

   资产质量整体平稳。兴业银行24H1末不良率1.08％、关注率1.73％,较24Q1分别+1BP、+3BP,资产质量整体稳定。重点领域来看,24H1末对公房地产融资余额7511亿元(口径大于贷款),不良资产率3.65％,融资整体的拨备水平为4.95％;地方政府融资平台相关债务余额1516亿元,不良资产率3.00％,不良资产规模相对较小、影响也或相对可控。风险抵补能力仍较优,24H1末拨备覆盖率238％、拨贷比2.56％,分别较24Q1末-8pct、-7BP。

   投资建议:利润增速回正,股息率水平较高

   兴业银行24年上半年净息差降幅较小,且投资收益延续较优表现,支撑营收正增长,同时减值损失计提压力下降和成本管控,共同支撑归母净利润增速回正。另外也应关注到兴业银行连续多年小幅提升现金分红比例,24年8月22日收盘价对应PB(LF)为0.49倍,对应23年现金分红的股息率为6.3％,兼具低估值、高股息特征。预计24-26年EPS分别为3.76、3.93、4.13元,2024年8月22日收盘价对应0.5倍24年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速波动超预期;资产质量恶化;行业净息差下行超预期