和而泰(002402):控制器业务表现亮眼,汽车电子ODM持续突破

事件:公司8月22日晚发布《2024年半年度报告》,公司实现营业收入45.69亿元,同比增长26.97％;归母净利润1.98亿元,同比增长2.21％;扣非归母净利润1.76亿元,同比减少5.26％。

   控制器业务板块表现亮眼。2024Q2,控制器板块营业收入25.35亿元,同比增长38.62％,环比增长29.18％;毛利率环比增长1.59％;归母净利润1.06亿元,同比增长21.41％。公司控制器板块表现亮眼,主要是公司积极拓展业务与深耕客户,推动技术迭代及新品研发,实现整体经营持续向好;公司持续优化成本结构、制程水平以及生产效率,促使毛利率得到进一步恢复。

   T/R芯片业务静待好转。2024年上半年,公司家用电器业务收入29.17亿元,同比增长35.30％,毛利率15.49％(+0.04pct);电动工具业务收入4.94亿元,同比增长11.83％,毛利率18.52％(-1.15pct);智能化产品收入5.62亿元,同比增长34.76％,毛利率20.34％(+0.78pct);T/R芯片收入0.72亿元,同比减少56.55％,毛利率54.69％(-5.39pct),主要系公司交付进度受下游用户需求计划影响所致,根据客户生产计划要求,公司2024年生产交付任务主要集中于下半年,公司将加快进度完成各领域项目的生产交付。

   汽车电子ODM订单加速突破。汽车电子业务是公司业务增长的重要驱动力,2024年上半年汽车电子业务实现营业收入3.95亿元,同比增长73.73％。公司成功突破多个国内外Tier1以及整车厂客户,进入其合格供应链体系并获取项目订单,且中标项目主要集中于ODM项目,产品品类涉及公司自主研发的热管理集成模块、压缩机控制、高压油泵控制、HOD、天幕变色玻璃控制等产品,适用众多车型,包括广汽昊铂GT、红旗、长安、问界M7等。

   取得土地使用权将扩大生产研发能力。公司近日成功竞得深圳市光明区玉塘街道宗地号为A603-0420的国有建设用地使用权。公司将进一步扩大研发和生产基地的面积,提升整体研发和制造水平,拓展产品线,并充分发挥在智能控制及人工智能领域的积累优势,巩固并提升行业市场地位。

   投资建议:和而泰是国内智能控制器龙头企业,家电、工具领域市场份额持续提升;汽车电子领域在手订单储备丰富,域控技术持续突破,已经迎来放量期,勾画出公司第二增长曲线。预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.31亿元/6.79亿元/8.80亿元,对应增速分别为60％/28％/30％,对应PE分别为15.9X/12.5X/9.6X,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:控制器需求不及预期、子公司业绩不及预期、原材料价格上涨