明月镜片(301101):业绩符合预期,渠道产品持续升级-2024年中报点评

本报告导读:外部价格竞争激烈,公司坚持品牌定位,通过产品迭代、性价比升级,渠道端注重线上流量导流+营销及专家能力赋能,实现整体价盘稳定。

   投资要点:调整盈利预期,维持"增持"评级。考虑下游消费环境走弱以及市场价格竞争加剧,公司业绩或受外部环境压制,我们下调盈利预期,预计公司2024-2026年EPS为0.90/1.16/1.41元(前值1.06/1.36/1.66元),参考行业估值水平,考虑公司较强的品牌势能以及渠道基本盘,产品迭代贡献的业绩增量仍值得期待,给予公司2024年35.5xPE,下调目标价至31.94元,维持"增持"评级。

   核心产品增速保持韧性。剔除海外业务不利影响,2024H1公司镜片业务同比+14.0％,受益于产品聚焦策略,大单品依然保持快速增长趋势,PMC超亮系列产品2024H1收入同比+59％(Q2+45％)、1.71系列产品同比+24％(Q2+17％),三大明星产品收入在常规镜片收入中占比55.8％。2024H1"轻松控"系列产品销售额7610万元,同比+39％,单Q2销售同比+28.6％,产销保持高景气,单价相对平稳。

   利润率继续受益产品结构优化。2024Q2公司毛利率60.7％,同比+3.6pct,环比+2.7pct;扣非净利率21.1％,同比+0.4pct,环比+3.0pct。

   毛利率提高主要受益PMC、1.71及防蓝光等功能性产品占比提高。

   净利率增幅低于毛利率,主要系销售及管理费用+2.0pct/+1.7pct至19.5％/10.9％,管理费用率提高主要系信息咨询费及折扣增加,销售费用率主要系市场及营销渠道扩张。

   战略路径清晰,前瞻布局智能眼镜,有望受益产业趋势。1)品牌。

   2024年4月公司与德国徕卡达成镜片领域独家合作,创新性打法加速品牌在高端/超高端市场扩张,8月徕卡产品小范围试销启动。2)产品。坚持"1+3+N"战略,持续产品迭代及新品储备,灵活应对下游消费趋势,8月推出轻松控pro2.0,性价比实现升级。3)渠道。

   全面梳理客户需求,差异化赋能中大型客户,培养合作粘性与深度。

   2024H1医疗渠道增速超40％,离焦镜产品占比持续提升。4)智能眼镜端,公司目前在天猫、京东、小米有品旗舰店售卖的智能眼镜sasky具有语音助手功能,可以语音唤醒SIRI、小爱同学,并具有接打电话、导航、音乐休闲放松等功能。

   风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。