中国重汽(000951):24Q2业绩符合预期,以旧换新政策驱动内需-系列点评一

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1营收244.01亿元,同比+20.87％;归母净利6.19亿元,同比+24.68％;扣非后归母净利5.82亿元,同比+18.15％。

   24Q2业绩符合预期盈利能力保持稳定。1)收入端:2024Q2营收129.74亿元,同比+18.23％,环比+13.54％,产品优化升级加快,销量提升带动公司收入端持续向好;2)利润端:2024Q2归母净利3.44亿元,同比+26.60％,环比+25.71％;扣非3.19亿元,同比+17.73％,环比+21.54％。2024Q2毛利率达7.17％,同比-0.26pct,环比-0.70pct,受到会计准则变更影响;净利率达3.68％,同比+0.42pct,环比+0.47pct。公司产品竞争力和质量不断提升,盈利能力维持稳定高水平;3)费用端:2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别0.63％/0.77％/1.54％/-0.43％,同比分别-0.84/+0.76/+0.49/+0.03pct,环比分别-0.27/-0.04/-0.24/+0.15pct,公司持续高度重视研发,研发投入保持较高水平,同时降本增效效果显著,带动公司费用率环比下行。

   以旧换新政策细则发布行业需求端有望再发力。7月31日,《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》发布,明确老旧营运货车报废更新分三档予以补贴,补贴上限达14万元,有望带动内需增长。根据方得网,截至2022年我国国三重卡保有量约36万辆,我们假设以旧换新政策带来20％的置换需求,将直接拉动约7.2万辆的新增内需。公司上半年累计实现重卡销售70,537辆,同比+15.78％,作为重卡行业龙头企业,下半年有望最大程度受益以旧换新政策。

   天然气重卡渗透率高增公司天然气重卡加速起量。7月我国重卡天然气重卡批发销量为1.8万辆,同比+68.9％,环比+10.5％,月度渗透率38.5％,同比+13.7pct,环比+4.1pct。天然气重卡渗透率提升明显,2024年上半年公司累计实现天然气重卡销售2.8万辆,同比+273.4％。展望全年,天然气重卡维持高度景气,有望拉动公司天然气重卡起量。

   投资建议:重卡行业周期底部向上,公司作为重卡龙头企业,有望受益于以旧换新政策带来的内需增长,实现销量增长。我们预计公司2024-2026年营收分别为498.0/611.0/691.0亿元,归母净利为14.3/18.2/21.8亿元,对应EPS分别为1.22/1.55/1.86元。按照2024年8月22日收盘价14.36元,对应PE分别为12/9/8倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业复苏不及预期;天然气价格波动;销量不及预期;原材料价格波动等。