洪城环境(600461):主业稳健运营,降本增效提高经营质量

事件:2024年8月22日晚,洪城环境发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营业收入39.45亿元,同比增加1.89％;实现归母净利润6.05亿元,同比增加3.38％;实现扣非后归母净利润6.03亿元,同比增长10.52％;经营活动现金流量净额6.09亿元,同比减少25.57％;基本每股收益0.51元/股,同比减少5.56％。

   2024Q2公司实现营业收入17.94亿元,同比减少0.44％,环比减少16.58％;实现归母净利润2.81亿元,同比减少4.23％,环比减少12.97％;实现扣非后归母净利润2.80亿元,同比增长5.77％,环比减少13.38％;

   点评:

   各板块业绩稳健增长,供水业务成为主要增长动能。(1)供水业务:实现收入4.55亿元,同比增长2.59％,实现毛利2.13亿元,同比增长16.54％,毛利率46.91％,同比增长5.61pct。(2)污水业务:实现收入12.37亿元,同比增长1.56％,实现毛利5.25亿元,同比降低0.64％,毛利率42.45％。(3)燃气业务:实现毛利1.75亿元,同比下降11％,毛利率12.26％。(4)工程业务:实现收入7.33亿元,同比增长97.09％。(5)固废处理业务实现收入3.92亿元,同比减少41.51％,实现毛利1.55亿元,同比增长73.59％,实现毛利率39.41％。

   期间费用合理管控,降本增效提高盈利能力。上半年公司期间费用率10.4％,同比下降1.22pct,其中管理费用1.51亿元,同比下降5.74％;销售费用1.03亿元,同比增长3.37％;研发费用5388万元,同比下降10.2％;财务费用1.02亿元,同比下降21.31％。得益于较强的成本管控能力,公司利润总额8.38亿元,增幅4.39％,高于营收1.89％涨幅,盈利能力进一步增强。

   回款周期有所延长,经营活动现金流同比下降。2024H1公司经营活动现金流净额为6.09亿元,同比减少25.57％,环比增长56.09％。收现比为86.58％,净现比为100.74％。应收账款22.2亿元,同比增长24.08％;应收账款周转天数91.3天,同比增加17天,体现出公司受到营收规模扩大及回款周期延长影响,应收款规模有增加,现金流质量略有下滑。

   直饮水+厂网一体化有望为公司注入新发展动能。公司积极拓展直饮水业务,并目标在2024年底建成100个直饮水项目,实现直饮日供水量达400吨的目标。同时,江西省正在推进水污染治理改革,2022年江西省城市生活污水收集率不到50％,不及全国平均水平。公司顺应改革趋势进行厂网一体化投资建设,目前已经完成项目投资37亿元,项目内部收益率在5％-10％,厂网一体化的推进或将持续为公司带来运营和

   盈利预测及评级:洪城环境具备稳定盈利+高分红属性。公司水务毛利率较高,盈利能力领跑行业,运营业务毛利占比接近80％,盈利具有较强稳定性。同时公司承诺2024-2026年分红比例不低于归母净利润50％。综合考虑到公司现有资产及未来业绩释放,我们预测公司2024-2026年营业收入分别为84.47/89.05/94.19亿元,归母净利润11.69/12.35/12.89亿元,按8月22日收盘价计算,对应PE为12.19x/11.54x/11.06x,我们看好公司稳健运营属性及分红能力,维持公司"买入"评级。

   风险因素:水价上调不及预期风险;项目进展不及预期;市场拓展风险。