金钼股份(601958):钼价中枢上行+钼金属制品放量,驱动公司24Q2业绩同环比大幅提升-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年度报告,上半年公司实现营业收入65.93亿元,同比+19.66％;实现归母净利润15.07亿元,同比+0.95％。单季度看,二季度公司实现营业收入37.26亿元,同比+30.02％;实现归母净利润8.74亿元,同比+32.36％,环比+37.98％,单季度业绩同环比均实现大幅提升,且均创近10年新高。

   我们认为,公司业绩实现超预期增长主要系以下两方面因素导致:1.下游终端需求持续提升导致钼铁钢招数据大幅增长(1-6月钼铁钢招量同比+30％),高需求驱动钼价中枢持续上行;2.公司产品销售结构持续优化(钼金属制品板块产销量实现跨越式倍增,上半年产量同比提升55.86％)。

   报表端多项指标持续向好,公司业绩有望实现加速释放利润表端三费占比持续下降,降本增效成果显著助力公司业绩释放。2022年来公司销售、管理、财务三项费用占营收比重持续下降,2024年上半年指标为3.21％,相较去年同期下降0.71个百分点,我们认为反映公司经营管理效率不断提升、降本增效成果显著,有助于进一步释放利润。资产负债表端预收款+合同负债大幅提升,下游需求高景气持续兑现。截止2024上半年末公司预收款+合同负债为1.35亿元,相较期初增加0.46亿元,我们认为反映公司在手订单充足,业绩有望随产品交付实现快速释放。

   中期供需缺口拉大+短期需求高企,钼价中枢有望实现稳步提升高性能+宽应用,战略金属属性凸显。钼作为一种性能优势明显的战略性金属,2019年被中国自然资源部列入14种重要战略性矿产名单,其因强大的机械性能和材料性能而被广泛应用于航天航空、半导体、化工等中高端领域,在众多应用场景中具备较强的不可替代性。

   中期维度看,近三年供需缺口预计将持续扩大,驱动钼价中枢稳步抬升。供给端,国内受存量端企业扩产增速放缓、增量端主要中大型扩产项目投产节点延期影响,整体供应处于微幅增长态势。同时,考虑到2024Q1主要海外企业钼矿产量整体呈下行趋势,预计2024-2026年全球钼供给总量分别为26.79/27.07/27.27万吨;需求端,中国钼消费占全球比重超过40％,我们认为伴随经济发展和产业结构调整,钼需求有望持续维持增长态势,预计2024-2026年全球钼需求总量分别为29.67/30.71/31.70万吨。预计未来三年产业供需缺口分别为2.88、3.64和4.43万吨,供需缺口持续拉大有望驱动钼价格中枢稳步提升。

   短期维度看,2024年1-6月钼铁钢招数据同比大增30％处于高景气周期,高钼价运转下公司业绩有望实现超预期释放。据钨钼云商数据披露,2024年1-6月国内钼铁钢招量合计约71857吨,月均钢招量约11976吨,较去年同期大增约30％。我们认为,高需求影响下,钼价短期预计将维持高位震荡趋势,公司有望充分受益于此阶段,业绩有望实现超预期释放。

   持续高分红政策彰显公司中长期投资价值2023年度公司向全体股东派发现金红利12.9亿元,分红比例为42％。据统计,自公司上市以来累计实现分红15次,2008-2023年公司累计实现归母净利润120.03亿元,合计分红金额90.45亿元,平均分红率为75.36％,强盈利与大比例分红共振,彰显公司中长期投资价值。

   盈利预测:我们认为,公司作为资源储量丰富的国内钼业龙头,业绩有望伴随供需缺口扩大之下钼价中枢上行实现加速释放;同时,考虑到公司业务谱系全面,预计公司钼粉、钼制品等钼金属业务将伴随下游应用场景拓展实现加速排产。预测公司2024-2026年分别实现营业收入129.95/150.59/176.73亿元,归母净利润32.59/37.54/42.35亿元,对应PE9.55/8.29/7.35x,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品市场价格波动风险,安全环保风险,汇率波动风险。