紫光国微(002049):下游需求承压,持续加大研发投入-公司点评报告

业绩简评

   2024年8月22日,公司发布2024年中报。

   1)2024年上半年公司实现营收28.73亿元,同比下滑23.18％;实现归母净利润7.38亿元,同比下滑47.04％。实现扣非归母净利润6.26亿元,同比下滑52.83％。

   2)其中,单二季度公司实现营收17.32亿元,同比下滑21.04％,环比增长51.87％。实现归母净利润4.31亿元,同比下滑46.71％,环比增长40.47％。实现扣非归母净利润3.99亿元,同比下滑48.84％,环比增长76.04％。

   经营分析

   公司业绩短期承压,系下游需求恢复不及预期:据公司中报,公司下游领域表现不一,特种集成电路领域需求复苏不及预期,同时面临降价及去库存压力。智能安全芯片领域需求平稳,国际市场竞争加剧。24H2公司综合毛利率为57.95％,同比-6.8pct,归因于产品结构变化,高毛利的特种集成电路产品占比下滑,叠加部分产品降价。从细分领域经营情况看,24H2特种集成电路领域营收12.44亿元,同比下滑42.52％,毛利率74.56％,同比-2.98pct。智能安全芯片营收14.82亿元,同比增长0.93％,毛利率47.81％,同比-1.59pct。晶体元器件营收1.11亿元,同比增长23.15％,毛利率15.19％,同比-1.89pct。

   持续加大研发投入,各细分领域新品持续拓展:2024H2公司研发费用6.78亿元,占营业收入的比重提升到22.48％。从细分领域研发进展看;特种集成电路业务中,新一代更高性能FPGA产品的推广工作进展顺利,已取得多家核心客户的订单。特种存储器继续保持着国内系列最全、技术最先进的领先地位;智能安全芯片业务中,汽车芯片产品与解决方案已成功导入业内头部车企和知名Tier1厂商,未来有望为公司的业绩增长提供持续动能;晶体业务中,公司持续加强小型化、高频化、高精度产品及产业化关键共性技术研发。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计24-26年收入分别为72.64/85.93/99.23亿元,归母净利润为22.35/27.87/34.23亿,对应EPS为2.63/3.28/4.03元,继续维持"买入"评级。

   风险提示

   特种集成电路需求不及预期;特种集成电路毛利率下行风险。