川投能源(600674):流域来水改善致量升价稳,雅砻江水电持续贡献收益

事件:2024H1,公司实现营业收入6.035亿元,同比增长10.24％;实现归母净利润23.02亿元,同比增长9.74％;加权ROE为5.77％,较上年同期下降0.15个pct;基本EPS为0.4771元,同比增加1.44％。

   2024Q2单季度,公司实现营业收入3.46亿元,同比增加16.41％,环比增加34.05％;实现归母净利润10.29亿元,同比增加7.01％,环比下降19.14％;

   营业成本1.91亿元,同比增加9.81％,环比增加32.67％。

   流域来水情况好于去年,水电呈现量升价稳。2024H1,公司控股水电企业所在流域来水好于上年同期,总上网电量19.73亿千瓦时,同比增长18％。其中,水电/光伏上网电量为18.60/1.13亿千瓦时,同比增长18.25％/14.14％;

   2024Q2,公司总上网电量12.03亿千瓦时,同比增长23.26％。其中,水电/光伏上网电量为11.21/0.82亿千瓦时,同比增长22.11％/41.38％。

   2024H1,公司平均上网电价0.257元／千瓦时,同比降低4.46％。其中,水电/光伏平均上网电价0.241/0.517(含国补)元／千瓦时,同比降低2.03％/17.81％,水电电价因计价方式变化稍有波动,光伏电价因平价项目投产拉低整体电价。

   主营业务盈利提升,雅砻江水电持续贡献收益。2024H1,子公司川投电力实现净利润4167.66万元,同比增长225.78％。公司整体营业成本同比增加1145.2万元,主要是新增控股子公司广西融安玉柴新能源有限公司所致。受可转债转股及利率下行影响,上半年财务费用同比减少0.99亿元(-31.37％),经营现金流同比增加1.31亿元(+69.62％),公司经营情况良好。

   2024H1,公司投资收益24.12亿元,同比增加1.12亿元(+4.88％)。其中,持股48％的雅砻江水电投资收益21.13亿元、持股20％的大渡河公司投资收益1.47亿元、持股6.4％的中核汇能投资收益0.99亿元。

   投资建议:上半年流域来水好于去年同期,提升公司控参股企业盈利能力。

   叠加四川省电力供需紧平衡和通道建设,水电电量电价有望稳步提升。预计公司2024-2026年实现营业收入16.59、18.41、19.09亿元,实现归母净利润50.41、53.77、56.79亿元,同比增长14.6％、6.7％、5.6％。对应EPS为1.03、1.10、1.17元,对应PE为17.5X、16.4X、15.5X,维持"增持"评级。

   风险提示:来水不及预期,电价下降超预期风险,自然灾害,用电需求不及预期,执行相关政策带来的不确定风险,新项目进程不及预期。