万兴科技(300624):业绩短期承压,产品AI能力快速迭代-24H1点评

投资事件:万兴科技发布2024年中期业绩报告。报告期内公司实现营业收入7.05亿元,同比下降1.80％;实现归母净利润0.24亿元,同比下降43.99％;实现扣非净利润0.16亿元,同比下降54.58％。

   Q2业绩承压,投入期维持较高研发投入。从单Q2业绩看,实现营业总收入3.47亿元,同比下降4.43％;实现归母净利润-116万元,同比下降105.07％;实现扣非净利润-712万元,同比下降143.19％,业绩承压明显。从毛利率角度看,24H1公司毛利率93.76％,较23H1同期95.38％有所下降,主要因为公司在报告期内加大了AI服务器投入。从费用率角度看,24H1管理费用率10.87％,较去年同期11.67％有所下降;销售费用率51.71％,较去年同期50.18％有所增长;研发费用率29.62％,较去年同期26.80％提升较多,投入期公司维持了较高的研发投入规模。

   产品快速迭代,上线多种功能探索AI付费模式。24H1公司视频创意类业务共实现营业收入4.61亿元,同比增长1.1％;其中Filmora迭代V13.5版本,研发并上线声音复刻、文生贴纸、AI动感字幕、弯曲文本等功能,不断探索生成式AI付费模式;万兴播爆版本快速迭代,实现注册用户同比增长超2倍。公司绘图创意类业务共实现营业收入0.63亿元,同比下降10.0％;其中MindMaster、墨刀等产品持续迭代AI功能,促进付费转化。公司文档创意产品实现收入0.59亿元,同比下降7.8％;其中万兴PDF云端功能持续迭代提升。实用工具类业务实现收入1.20亿元,同比下降4.8％;

   其中Recoverit优化外接磁盘和SD卡的恢复功能,Repairit升级智能修复算法,上线RepairitOnline新品,探索AI应用机会,产品力不断提升。公司为全线产品推出了AI加量包、AI会员、AI功能付费等收费模式,不断探索AI能力付费转化商业模式。

   开拓产业生态合作,打磨提升产品力。报告期内,公司保持与华为云的深度合作,持续加强算力基座建设;与中广天择等数据资源提供方达成合作,加强优质素材资源的积累;同时举办AI重塑视频创作创新论坛、亮相2024中国生成式AI大会等行业会议,不断拓展产业生态圈。产品方面,公司不断拓展与软硬件伙伴的合作:Filmora已集成英伟达RTXVideoHDR技术,成为全球首批集成该技术的视频剪辑软件之一,同时已完成华为智慧PC生态和全新NPU的适配,支持在新款MateBookXPro直接进行AI特效调用,实现视频背景替换等AI功能性能的显著提升。

   投资建议:万兴科技作为AI应用核心标的,不断打磨AI功能和提升产品力,有望带来ARPU值和订阅率双升。但考虑到公司主要从事C端业务,当下正处于投入期,且受到宏观形势波动影响,业绩将有短期波动。因此我们下修盈利预期,预计公司24/25/26年实现营业收入15.85/18.35/21.12亿元(24、25年前值19.63/25.52亿元);

   净利润0.81/0.94/1.11亿元(24、25年前值1.50/2.27亿元)。考虑到公司所处AI赛道优质,产品力提升将逐渐转化为用户付费,长期增长空间广阔,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:AI技术落地不及预期,业务推进速度不及预期,竞争加剧等