海澜之家(600398):24H1线上渠道表现亮眼,毛利率稳健-24H1业绩点评

营业收入:主品牌增长稳健,线上渠道表现亮眼。24H1公司实现营收113.70亿元,同比增长1.53％;归母净利润16.36亿元,同比下降2.54％。公司中期拟每10股派息2.30元,分红率为67.50％。

   分品牌来看,24H1海澜之家主品牌收入89.17亿元,同比+3.15％;海澜团购定制业务收入10.86亿元,同比-0.65％;其他品牌收入9.06亿元,同比-14.85％。

   分渠道来看,1)线上:24H1线上销售收入22.12亿元,同比+47.00％,占比20.28％,线上渠道表现亮眼主因弱消费环境下电商更具性价比优势、且营销模式日益成熟及多元化。2)线下:24H1线下销售收入86.97亿元,同比-6.45％,占比79.72％。截至报告期末,海澜之家主品牌门店达5908家,期内直营/加盟净开店62家/-130家至1314家/4594家;其他品牌直营/加盟净开店28家/120家至459家/590家。

   盈利能力:毛利率表现稳健,销售费用有所提升。1)毛利率:24H1公司毛利率同比+0.10ppt至45.21％。分品牌看,海澜之家主品牌/海澜团购/其他品牌毛利率分别为46.12％/43.60％/58.65％,分别同比+0.86ppt/-1.16ppt/+2.91ppt;分渠道看,线上/线下毛利率分别为49.33％/46.30％,其中直营店/加盟店毛利率分别为62.68％/42.08％,分别同比-0.15ppt/+0.82ppt。2)费用率:24H1公司销售/管理/研发费用率分别为21.00％/4.18％/0.98％,其中销售费用率同比+2.33ppt,主因广告宣传费增加。3)净利率:净利率同比-0.40ppt至14.41％。

   投资建议:海澜之家作为我国男装龙头,经营较为稳健,短期内发展路径清晰。考虑到终端需求的不确定性,我们下调2024-2026年公司eps至0.65元/0.71元/0.76元,维持"买入"评级。

   风险提示:线上渠道发展不及预期,海外市场拓张不及预期,其他品牌培育不及预期,宏观经济影响,消费者偏好变化