江山欧派(603208):24H1代理商渠道收入同增28％,加盟商数量快速增长-公司半年报

事件:公司发布半年报,24H1实现营业收入14.4亿元,同比减少9.95％;实现归母净利润1.0亿元,同比减少26.06％;实现扣非归母净利润0.8亿元,同比减少26.61％。

   单季度看,24Q2实现营业收入8.2亿元,同比减少11.28％;实现归母净利润0.8亿元,同比减少8.71％;实现扣非归母净利润0.6亿元,同比减少14.61％。

   24H1公司综合毛利率为22.23％,同减1.3pct。期间费用率为14.32％,同减0.1pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.62％/3.02％/3.17％/0.51％,同比变化-0.2pct/+0.2pct/-0.4pct/+0.1pct。

   分产品看,夹板模压门/实木复合门/柜类产品分别实现营业收入8.1/2.5/0.9亿元,同比减少13.73％/23.52％/21.06％;毛利率分别为21.39％/18.85％/15.09％,同比减少3.36pct/2.87pct/7.29pct。

   分渠道看,经销商/大宗渠道分别实现营业收入3.3/10.0亿元,同比减少24.66％/7.96％;毛利率分别为19.59％/19.28％,同比减少2.59pct/3.36pct。

   大宗渠道中,工程/代理商渠道分别实现营业收入4.0/5.5亿元,同比变化-33.75％/+27.63％;毛利率分别为23.81％/15.75％,同比减少2.21pct/1.79pct。24H1公司加盟经销商新增15860家,截至24H1共有加盟经销商52368家。

   盈利预测与评级:我们将公司24-25年净利润由4.4/5.0亿元下调至2.8/3.1亿元,同比变化-27％/+10％,目前股价对应24年PE为11倍。给予公司24年13-15倍PE估值,合理价值区间为20.84-24.04元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险,经销商管理风险,房地产行业波动的风险,原材料价格上涨和人力成本上升的风险。