皇马科技(603181):2024Q2特种表活环比量价齐升,员工持股彰显信心-2024年中报点评

事件:2024年8月22日,皇马科技发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营业收入11.09亿元,同比增长23.65％;实现归属于上市公司股东的净利润1.91亿元,同比增长26.98％;加权平均净资产收益率为6.73％,同比下降0.89个百分点。销售毛利率25.23％,同比增长2.10个百分点;销售净利率17.20％,同比下降0.45个百分点。

   其中,公司2024Q2实现营收5.77亿元,同比+24.18％,环比+8.55％;

   实现归母净利润1.03亿元,同比+44.11％,环比+16.93％;ROE为3.64％,同比增加0.87个百分点,环比增加0.48个百分点。销售毛利率26.16％,同比增加4.00个百分点,环比增加1.94个百分点;销售净利率17.81％,同比增加2.46个百分点,环比增加1.28个百分点。

   投资要点:聚焦特种功能性及高分子材料表活,2024年上半年业绩稳步增长2024年上半年公司实现归母净利润1.91亿元,同比增长26.98％。

   2024年上半年,公司特种功能性及高分子材料表面活性剂产量8.46万吨,销量8.42万吨,平均售价13167.85元/吨,同比-1.37％,其中战略性新兴板块实现销量2.21万吨,平均售价12930.27元/吨。

   原材料方面,2024年上半年环氧乙烷平均采购价格5837.58元/吨,同比+1.91％,环氧丙烷平均采购价格8241.05元/吨,同比-6.06％。

   期间费用方面,2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.42％/2.54％/3.78％/-0.64％,同比-0.11/-0.52/-0.13/-0.60pct,财务费用主要系本期银行存款增加,导致利息收入增长。2024年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额为0.41亿元,同比下降78.59％。

   2024Q2特种表活环比量价齐升,看好全年业绩释放2024Q2,公司实现归母净利润1.03亿元,同比+0.31亿元,环比+0.15亿元;其中实现毛利润1.51亿元,同比+0.48亿元,环比+0.22亿元。2024Q2,公司特种功能性及高分子材料表面活性剂销量4.37万吨,环比+8.17％,平均售价13188.25元/吨,环比+0.32％,其中战略性新兴板块实现销量1.15万吨,环比+9.25％,平均售价12619.68元/吨,环比-4.90％。期间费用方面,2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.02/0.14/0.23/-0.07亿元,同比+0.00/+0.02/+0.06/-0.04亿元,环比+0.00/+0.00/+0.03/-0.06亿元。

   第三工厂开眉客积极推进,员工持股计划彰显发展信心经过多年发展,公司已成为目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业。公司目前有绿科安及皇马尚宜两大生产基地,具备年产近30万吨特种表面活性剂的生产能力。"第三工厂"皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目亦在积极推进中,预计形成年产33万吨高端功能新材料(12万吨高端环氧树脂固化剂-聚醚胺系列产品、5万吨端硅氧烷基聚醚新材料树脂产品、3万吨烯丙醇及衍生产品、1.5万吨炔二醇及衍生产品、2万吨树脂稀释剂产品、3万吨乙撑胺产品、1万吨甲基环氧氯丙烷产品、1.5万吨生物基高端表面活性剂产品、1万吨航天航空高端树脂新材料产品、3万吨特种高分子聚醚新材料产品),一期项目年产16.85万吨高端功能新材料,将于2025年底前实现试生产。

   2024年7月18日,公司发布第二期员工持股计划(草案),本次员工持股计划公司层面的业绩考核目标具体为:1)以2023年的销售量为基数,2024年的销售量增长率不低于10.00％;2)以2024年的销售量为基数,2025年的销售量增长率不低于10.00％,彰显公司长期发展信心。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为23.48、27.62、33.12亿元,实现归母净利润分别为4.02、4.72、5.69亿元,对应PE分别13、11、9倍,公司是目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业,第三工厂开眉客积极推进,看好公司成长性,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。