山推股份(000680):大马力产品及出口持续发力,上半年业绩快速增长

事件:上半年,公司实现营收65.08亿元,同比增长33.81％;实现归母净利润4.18亿元,同比增长38.49％;实现扣非后归母净利润4.09亿元,同比增长55.58％。

   二季度业绩保持快速增长,国内市场恢复正增长。第二季度,公司实现营收34.39亿元,同比增长38.02％;实现归母净利润2.11亿元,同比增长58.39％。

   第二季度,公司毛利率为16.65％,同比提升0.34pct;净利率为6.17％,同比提升0.78pct。二季度公司产品结构不断优化,海外出口占比持续提升,整体盈利能力逐步增强。上半年,公司工程机械主机产品、配件及其他业务收入分别为42.35、16.91亿元,分别同比增长39.55％、24.72％;毛利率分别为19.74％、11.88％,分别同比提升-2.66、4.16pct。上半年公司国内业务收入为23.01亿元,同比增长22.37％;国内市场需求逐步改善,国内收入恢复正增长。

   海外收入占比持续提升,全球布局逐步完善。上半年,公司海外业务收入达36.25亿元,同比增长44.41％,海外收入占比提升至55.69％;海外业务毛利率为22.06％,较国内业务毛利率高11.75pct。上半年,公司海外挖掘机销量增长较快,商业产品收入达11.43亿元,同比增长68.63％。上半年公司海外渠道布局逐步完善,新增比利时子公司,重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域海外经销商24家,区域结构更为合理,有效提升了目标市场的覆盖率。

   产品结构持续优化,行业竞争力不断增强。公司借助集团资源优势,调整产品结构,加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型,持续推进大马力推土机销售,引导客户大马力推土机国产化,大马力高端产品占比持续提升。大力发展新能源产品,推出多款纯电装载机,销售收入同比大幅增长。在工程机械智能化、数字化领域持续突破,应对智慧矿山、高标准农田建设、抽水蓄能等场景,推出全新系列智能大马力遥控推土机、智能压路机等智慧施工产品。

   投资建议公司海外业务保持较快增长,产品结构不断优化盈利能力不断增强。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.60、11.93、13.99亿元,当前股价对应PE分别为10.11、8.13、6.94倍。维持公司"增持"评级。

   风险提示:基建、地产、矿山投资不及预期市场非理性竞争海外贸易环境恶化原材料、航运价格大幅上涨人民币汇率大幅波动风险等。