珠江啤酒(002461):结构升级趋势明显,利润弹性释放-公司事件点评报告

事件2024年08月22日,珠江啤酒发布2024年中期业绩报告。

   投资要点

   量价齐升,高端化趋势明显公司2024年中期营收实现29.86亿元(同比+7.69％),归母净利润实现5.00亿元(同比+36.52％),扣非归母净利润实现4.76亿元(同比+41.72％)。2024单二季度看,公司营收实现18.78亿元(同比+8.07％),增速环比2024年一季度有所提升,归母净利润实现3.79亿元(同比+35.63％)。拆分量价来看,公司2024年上半年实现啤酒总销量为69.85万千升(同比+1.41％),保持平稳增长态势,其中高档产品销量同比增长14.30％,销售结构持续升级,带动公司2024上半年吨价同增6.19％至约4275元/千升。

   毛利率稳步增长,释放利润弹性得益于结构升级等因素提振,公司2024年中期毛利率稳步增长至49.03％(同增3.58pcts)。公司销售、管理费率基本保持平稳,分别实现14.38％(同增0.29pct)与6.37％(同降0.46pct),公司净利率实现17.10％(同增3.46pcts),释放较高利润弹性。

   盈利预测公司以行业领先的技术沉淀和实力推出首款超高端产品南越虎尊,发布980mL珠江原浆、新英式IPA、7鲜生珠江原浆等高端产品,产品力升级推动高端化持续推进。我们仍看好公司的产品力与在优势市场的品牌影响力,结构升级稳步推进叠加成本下行,未来有望释放较大利润弹性。预计2024-2026年EPS为0.37/0.43/0.50元,当前股价对应PE分别为23/20/17倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、行业竞争加剧、成本下降不及预期、产能建设或利用不及预期等。