冰轮环境(000811):利润率持续提升,看好冷链行业长期发展

公司发布2024年中报公司发布2024年中报,2024年上半年公司实现营收33.50亿元(-8.29％),归属上市公司股东净利润3.31亿元(-11.51％),扣非后归属上市公司股东净利2.98亿元(-14.68％),经营活动产生的现金流量净额-2.59亿元。加权平均净资产收益率为6.02％(减少1.20pct)。单季度来看,公司2024年二季度实现营收17.15亿元(-17.86％),归母净利润2.09亿元(-21.73％)。

   受需求影响营收承压,但盈利能力持续提升2024年上半年外部环境变化,国内有效需求不足,导致公司经营面临一定的压力和挑战,营收同比有所下降。但盈利能力方面,2024年H1公司整体毛利率达26.98％,同比去年同期增长2.44pct;公司整体净利率达10.44％,同比去年同期增长0.26pct。分行业来看,公司工业产品销售业务由于细分业务营收占比改善毛利率同比增加0.54pct;分地区来看,国内市场毛利率水平同比增加1.83pct,但受益于公司产品竞争力强以及公司紧抓海外结构性增长机遇,国外市场毛利率水平保持高位,同比增长3.60pct。

   冷链行业短期扰动不改长期发展趋势,公司持续加快构建新增长赛道冷链领域,2021年发布的国家《"十四五"冷链物流发展规划》中提到,计划建设约100个骨干冷链物流基地计划。截止2023年,已发布66个基地建设名单,因此中长期来看,2024-2025年仍有较多建设项目。另一方面,国内外石油化工、锂电等领域依然具备较大冷链需求,同时,预制菜行业景气度也在逐步提升,综合来看,冷链行业仍具备成长性。公司深耕行业多年,具备制冷和压缩行业内领先的技术实力,在国产替代及出海方面具备强竞争力,未来有望充分受益。除此之外,公司前瞻布局CCUS、氢能设备等新增长赛道,符合双碳大发展战略,有望受益于未来行业的爆发。

   投资建议我们看好行业和公司长期发展,但考虑到短期国内需求波动,下调之前的盈利预测:2024-2026年营业收入预测为74.1/78.7/89.0亿元(前值为79.2/88.1/98.5亿元),归母净利润预测为6.2/7.0/8.1亿元(前值为6.89/7.88/8.97亿元),以当前总股本7.64亿股计算的摊薄EPS为0.82/0.91/1.06元(前值为0.90/1.03/1.18元)。当前股价对应的PE倍数为10/9/7倍,后续国内大规模设备更新政策的实施有望对行业产生积极影响,维持"买入"投资评级。

   风险提示1)市场波动风险;2)原材料价格波动风险;3)汇率风险;4)应收账款回收风险;5)核心技术人员流失。