皖能电力(000543):业绩稳步增长,新投产机组贡献投资收益-2024年半年报点评

事件:8月22日公司发布2024年半年报,公司实现营业收入140.01亿元,同比增加14.42％;实现归母净利润10.71亿元,同比增加83.06％;实现扣非归母净利10.59亿元,同比增加98.33％。2024Q2公司实现营业收入70.16亿元,同比增加9.11％,环比增加0.44％;实现归母净利润6.18亿元,同比增加34.64％,环比增加36.42％;实现扣非归母净利6.09亿元,同比增加47.46％,环比增加35.33％。公司24H1实现投资收益6.85亿元,同比增长25.46％。

   在建产能充足,火电和新能源装机容量持续扩增。截至2024年6月,公司总权益装机容量超过1900万千瓦,控股在役在建装机容量达到1495万千瓦,参股在运机组权益装机约730万千瓦。1)在建控参股496万千瓦煤电机组中,控股项目钱营孜二期100万千瓦及新疆英格玛2台66万千瓦项目按计划2024年年底投产,参股的项目中煤新集利辛二期2台66万千瓦项目预计于2024年10月投产,国能神皖池州二期预计明后年投产。公司充分利用"皖电入疆"机遇,在吉泉线上布局新疆江布电厂、英格玛电厂两座坑口电厂,发挥当地煤炭资源优质、低价优势,持续提升项目盈利能力。2)在建新能源机组中,2024H1两台45万千瓦9F燃气机组成功投产,绩溪家朋抽蓄项目核准建设持续推进,新疆英格玛电厂配套80万千瓦光伏项目、安徽宿州30万千瓦风电项目均已开工。公司积极丰富项目储备,火电、新能源协同发展拓宽产业链,创造业绩新增长点。

   电力需求充裕,公司全年发电量预期保持10％增速。24H1安徽省全社会用电1673.7亿千瓦时,同比增速13.3％,快于全社会平均水平(8.1％),电力需求充裕。2024Q1,公司发电量超过150亿千瓦时,同比增幅超35％,公司预计2024年全年发电量增速可达10％左右。公司一季度省内机组的获取比率接近100％。在陕电入皖特高压线路的投运基础上,电力供应能力有力提升,但鉴于安徽目前较强的电力负荷与电量刚性需求,利用小时数下降幅度有限。

   火电成本端压力减轻,盈利能力强劲。24H1公司常规机组供电煤耗296.82g/kWh,同比下降0.02g/kWh。由于动力煤价逐月下降,盈利能力逐步修复,截至2024年8月21日,环渤海动力煤价格:秦皇岛(5500K)为715元/吨。公司长协煤耗用占比70-80％,剩下均为市场煤,包括纯现货煤和市场协议煤。

   投资建议:新增机组逐步投运进一步贡献装机增量,叠加煤价位于低位,公司盈利能力持续强劲。我们对公司盈利预测,预计24/25/26年归母净利润分别为18.12/20.07/21.43亿元,EPS分别为0.80/0.89/0.95元,对应2024年08月21日收盘价PE分别11/10/9倍,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:用电需求下降;煤价波动影响火电盈利;上网电价竞争激烈。