芒果超媒(300413):爆款综艺驱动会员收入增长,关注储备内容释放-公司信息更新报告

营收稳中有增,所得税影响仍存,看好会员业务增长,维持"买入"评级2024H1公司营业收入为69.60亿元(同比+2.46％),归母净利润为10.65亿元(同比-15.45％);2024Q2公司营业收入为36.36亿元(同比-1.52％),归母净利润为5.93亿元(同比-16.68％),利润端下滑主要系芒果TV业务毛利率下滑及企业所得税优惠政策变化影响。我们维持2024-2026年盈利预测,预测2024-2026年归母净利润分别为19.18/21.80/23.81亿元,对应EPS分别为1.03/1.17/1.27元,当前股价对应PE分别为19.4/17.1/15.6倍,我们看好公司下半年常青综艺拉动会员收入增长,小芒电商GMV增长拉动内容电商业务成长,维持"买入"评级。

   爆款综艺驱动会员收入增长,小芒电商GMV提升,盈利能力承压2024H1互联网视频业务收入为49.57亿元(同比-3.57％),毛利率为36.11％(同比-6.56pct),或由于加大内容投入致成本增长,其中会员/广告/运营商业务收入分别为24.9/17.2/7.5亿元,同比分别+26.8％/-3.8％/-46.0％,运营商业务受IPTV治理升级优化影响,收入下滑。2024H1芒果TV上线56档综艺,同比增加17档,其中《歌手2024》各期节目收视率均位列同时段省级卫视第一,或驱动会员收入增长;互娱内容制作业务收入为6.34亿元(同比+63.80％),毛利率为28.09％(同比-3.33pct);内容电商业务收入为13.57亿元(同比+8.74％),毛利率为2.70％(同比-2.71pct),小芒电商GMV达66.5亿元,同比增长近50％。受主业毛利率下滑影响,2024H1毛利率为28.84％(同比-6.26pct)。所得税费用同比增长32,658.72％至1.94亿,致归母净利率同比下降3.4pct至15.30％。

   储备影视剧、综艺内容丰富,或驱动业绩回暖内容方面,芒果TV在2024H2推出《披荆斩棘4》(8月2日首播)《花儿绽放》(8月8日首播)《声生不息·港乐季2》(预计Q4上线)《花少6》等综艺,同时储备影视剧超80部,包括《国色芳华》(2024年7月底杀青)《小巷人家》《水龙吟》《灿烂的风和海》等,常青综艺及潜力剧集有序推出,或驱动业绩修复。

   风险提示:综艺剧集表现不及预期,AI应用进展不及预期等。