新宙邦(300037):电解液盈利磨底,氟化工驱动成长-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营收35.82亿元,同比+4.35％;实现归母净利润4.16亿元,同比-19.54％,实现扣非归母净利润4.31亿元,同比-10.02％;实现销售毛利率27.88％,同比-3.07pct,销售净利率11.68％,同比-3.53pct。分季度看,24Q2公司实现营收20.67亿元,同环比+15.75％/+36.41％,实现归母净利润2.51亿元,同环比-7.54％/+51.97％,实现扣非归母净利润2.47亿元,同环比-1.38％/+34.63％。业绩符合预期。

   电解液盈利承压,海外业务稳步推进。受锂电行业产能释放较快及下游客户降本压力双重影响,24H1公司电池化学品销量大幅增长,但产品价格持续下行,盈利能力有所下降。24H1公司电池化学品营收22.93亿元,同比+4.44％;毛利率13.65％,同比-2.08pct。公司波兰基地已于23年投产,24年产能逐步释放,海外占比提高有望改善盈利能力。

   有机氟产品结构调整影响短期利润,业绩有望逐步改善。24H1公司有机氟化学品营收7.12亿元,同比-4.72％,毛利率62.22％,同比-10.17pct,收入利润下滑主要系部分含氟化学品划归到半导体化学品业务中,以及海德福一期逐步投产、产品结构调整所致。我们预计随着新产品逐步导入起量,24Q4海德福有望明显减亏。

   电容及半导体化学品稳步增长。电容化学品方面,24H1公司电容化学品业务实现营收3.65亿元,同比+20.07％,行业低效产能逐步出清,公司市占率进一步提高,产销量保持稳定增长。半导体化学品方面,24H1公司半导体化学业务实现营收1.77亿元,同比+15.98％,公司积极抓住市场机遇,依靠先进工艺技术、高品质产品及完善的质量管理体系取得客户信任,产品出货量以及销售额稳步增加。

   投资建议:我们预计公司24-26年公司实现归母净利润为10.62/14.04/19.37亿元,同比+5.1％/+32.1％/+38.0％,对应EPS为1.41/1.86/2.57元。维持"增持"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期;有机氟下游不及预期;原材料大幅波动