新澳股份(603889):H1业绩符合预期,期待越南产能投产-2024H1业绩点评

本报告导读:Q2业绩符合预期,毛精纺纱线表现亮眼,羊绒纱线盈利能力持续改善,全年业绩增长确定性较强。

   投资要点:投资建议:公司作为全球羊毛纺纱龙头,清晰产能扩张计划奠定增长基础,羊毛宽带战略打开天花板,羊绒产销释放、盈利改善。考虑到2024年汇率波动及股权激励费用影响,我们下调2024-2026年EPS预测为0.62/0.73/0.84元(调整前分别为0.64/0.75/0.84元),考虑到公司为全球羊毛纱线龙头,给予2024年高于行业平均水平的14倍PE,维持目标价9.23元及"增持"评级。

   Q2业绩符合预期,剔除汇兑与股权激励费用业绩实现高增。H1公司收入为14.57亿元,同比增长8.4％,符合预期;归母净利为1.70亿元,同比增长3.4％,符合预期;管理费用率为2.41％,同比提升0.09pct,主要由于股权激励费用增加,财务费用为0.1亿元(2023Q2为-0.16亿元),主要由于2023Q2存在约0.2亿元汇兑收益,而2024Q2汇兑损益基本打平,叠加短期借款增加(用于新产能建设)导致利息支出增加;剔除汇兑及股权激励费用影响,我们测算Q2公司净利增长20％。

   H1羊毛纱线供不应求,Q2羊绒纱线盈利能力环比改善。1)羊毛纱线:H1收入为14.79亿元,同比提升10％,产能供不应求,公司主动调整订单结构,优先高毛利订单,带动H1毛利率提升1.4pct。2)羊绒纱线:H1收入为6.77亿元,同比提升19.65％;2023H2并入羊绒资产导致年折旧增加0.3-0.4亿元,因此H1毛利率同比下降2pct,但季度环比仍伴随产能利用率提升及加大控费举措实现改善。3)毛条:H1收入为3.61亿元,同比下降5.32％,主要由于羊毛价格下降。

   Q3至今接单延续稳健,期待新产能投产。Q3至今公司羊毛纱线、羊绒纱线接单延续稳健,白纱交期70天以上,色纱交期50天以上,明显高于往年。当前交期意味Q3订单已经排满,Q4为淡季,预计订单需求风险较小,全年业绩增长确定性较强。此外,越南将于Q4开始试生产,宁夏新澳新产能建设规划也在持续推进,有望缓解公司产能供不应求问题。

   风险提示:产能扩张不及预期,原材料价格大幅波动等