新澳股份(603889):上半年收入增长10％,毛精纺纱业务表现亮眼

上半年收入增长10％,汇兑损失影响净利率。公司是羊毛和羊绒纺纱龙头制造商。2024上半年收入同比+10.1％至25.6亿元,归母净利润同比+4.5％至2.7亿元。收入增长主要受羊毛、羊绒销量双位数增长以及后整理业务增长带动。毛利率同比提升0.5百分点至20.8％,主要受益于毛精纺业务毛利率提升;销售、管理费用率稳定,财务费用率同比+1.7百分点主要受汇兑损益影响,去年同期汇兑收益0.23亿,今年亏损0.09亿元。进而归母净利率同比-0.6百分点至10.4％。营运现金稳定,存货周转天数同比-13天至164天,应收周转天数持平,应付周转天数同比+4天至40天。第二季度收入增长8％,盈利趋势与上半年一致。第二季度收入同比增长8.4％至14.6亿元,归母净利润同比增长3.4％至1.7亿元。毛利率小幅增加0.4百分点。财务费用率同比+1.9百分点主要受汇兑损益影响。进而归母净利率同比提升-0.6百分点至11.7％。资本支出同比提升48.2％至1.9亿元,预计主要用于新产能建设。

   毛精纺纱与染整加工业务表现亮眼。上半年毛精纺纱/羊绒纱/毛条/改性处理及染整收入分别增长18.3％/20.3％/-2.4％/76.2％至11.5/6.6/2.8/0.2亿元。其中,1)毛精纺纱业务收入增长主要靠销量带动,销量/单价分别同比+13％/-3％;盈利稳定,毛利率同比提升1.4百分点。2)羊绒纱线业务销量快速增长,销量/单价分别同比+39％/-14％;毛利率下滑2.1百分点,主要受今年原材料价格上涨、以及羊绒资产收购后折旧增加影响,去年从9月开始计提折旧,预计该因素对于下半年羊绒业务毛利率影响将减小。3)毛条业务预计主要受价格下跌影响较大,同时受到订单结构变化影响;4)改性处理及染整业务收入与盈利表现亮眼,未来产能也有望进一步扩张。

   毛精纺产能规划明确,今到明年逐步释放。1)公司"6万锭高档精纺生态纱项目"二期所涉及的1.5万锭设备陆续投产,今年下半年有望贡献增量;2)越南"5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目"按计划稳步推进,项目一期2万锭预计今年年底至2025年建设完成并陆续投产3)新澳银川"2万锭高品质精纺羊毛(绒)纱建设项目"计划于2025年下半年陆续投产。

   风险提示:海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。

   投资建议:业绩增长稳健,看好公司产能扩张,持续获取市场份额。,公司毛精纺业务订单饱满,随着海内外产能陆续释放,后续增长将提速。基于越南扩产进度略有延期,我们小幅下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.5/5.1/5.8亿元(前值为4.7/5.5/6.3亿元),同比增长10.4％/15.2％/12.2％;基于盈利预测下调,小幅下调目标价至7.9-8.6元(前值为8.4-9.0元),对应2024年PE13-14x,维持"优于大市"评级。