科达制造(600499):汇兑损失及锂电拖累业绩,海外业务拓展进程加快-半年报点评

收入稳步增长,汇兑损失及锂电拖累业绩

   公司发布24年半年报,24H1实现营业收入54.94亿元,同比+15.74％,实现归母净利润4.54亿元,同比-64.16％,扣非归母净利润4.0亿元,同比-66.95％,24Q2单季度收入、归母净利润分别为29.32、1.43亿元,同比分别+30.0％、-83.48％,上半年陶瓷机械业务订单高增长,收入规模持续扩张,但利润显著承压,一方面由于非洲货币贬值,公司汇兑损失同比增加1.8亿元,另一方面碳酸锂价格持续承压,以及税率调整、回溯调整前期卤水采购金额,导致蓝科锂业24H1营业成本增加约4亿元,使得其对公司归母净利润的贡献同比减少超7亿元。从基本面角度看,公司陶机主业增长势头较好,海外市场拓展进程仍在加快。

   建材机械主业稳健增长,海外业务拓展加速

   分业务看,24H1公司建材机械、海外陶瓷、锂电材料业务分别实现营收27.1、19.8、3.0亿元,同比分别+29.0％、+4.0％、-26.6％,毛利率分别为24.9％、30.9％、0.4％,同比分别-2.5、-12.7、-3.3pct,受制于非洲瓷砖价格竞争加剧以及汇率波动影响,海外建材业务毛利率显著承压,但产量方面仍保持稳健增长,24H1生产瓷砖0.84亿平米,同比增长20％。碳酸锂方面,24H1蓝科锂业碳酸锂产量约1.89万吨,销量约2.03万吨,实现营业收入16.85亿元,给科达贡献归母净利润1.38亿元。分区域来看,公司海外业务拓展加速,24H1公司海外业务收入占比已经超过60％,陶瓷机械海外接单占比超60％。

   毛利率有所承压,汇兑损失导致财务费用上行

   24H1公司综合毛利率为25.6％,同比-6.13pct,期间费用率为18.8％,同比+4.19pct,其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.4、+0.47、+0.12、+4.0pct,财务费用率上升,主要由于汇兑损失同比增加1.8亿元,以及利息净支出同比增加0.3亿元。综合影响下净利率为10.09％,同比-25.81pct。现金流方面,24H1公司CFO净额为2.58亿元,同比多流入3.06亿元。

   中长期成长空间广阔,维持"买入"评级

   截至8月21日收盘,公司PE(TTM)为10.1倍,股息率(TTM)为4.83％,我们认为锂电利润占比下降也有利于公司自身经营主业价值的体现,考虑到24年以来非洲瓷砖市场竞争逐步加剧,以及蓝科锂业补缴资源税并回溯调整卤水采购价格,导致业绩贡献不及预期,我们下调公司24-26年公司归母净利润的预测至14.1、16.6、19.4亿元(前值为17.4、19.3、22.4亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:汇率大幅波动,海外瓷砖竞争加剧,碳酸锂价格大幅下滑,产能扩张进度不及预期