柏诚股份(601133):中标京东方大订单,看好洁净室领域景气度抬升

中标京东方大订单,订单释放高弹性公司公告中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目洁净工程(P2标段),中标金额为7.13亿元(含税),约占23年新签订单的14％。2023年底京东方宣布启动建设国内首条、全球第二条第8.6代AMOLED产线,总投资630亿,将成为全球技术最先进、产能最大的中尺寸OLED显示器件生产基地。考虑到公司与京东方良好的合作基础,我们预计公司订单持续性可期。

   新型显示产线建设需求增加,预计带动洁净室需求118-177亿AI催化消费电子迭代升级,中高端面板显示需求旺盛,根据群智咨询预测2024年全球OLED面板出货量约可达1240万片,同比增长超过200％,2026-2027年多条8.XOLED产线将逐渐投入量产。2023年底,京东方启动建设国内首条第8.6代AMOLED产线,总投资630亿元;24年5月维信诺官宣即将投资建设第8.6代柔性AMOLED生产线项目,项目预计总投资额为人民币550亿元,两个头部厂商投资额约1200亿,洁净室施工占总投资比例10％-15％,预计将带动洁净室建设需求规模为118-177亿。且新型显示面板洁净室领域竞争格局较优,主要的竞争者为中电二、中电四及柏诚,我们认为公司有望受益于头部面板厂扩产投资,订单或将迎来新一轮增长。

   人均创收仍有望提升,模块化＆数字化提高洁净室系统集成效率公司2023年人员同比增长21％,我们测算2023年人均创收达357万元,考虑到人员新增后尚处于爬坡阶段,对比行业最高448万的人均创收或仍有提升空间。2023年公司设立工一智造科技有限公司,推进装配式模块化等新业务的应用,同时利用BIM技术实现洁净室系统集成全流程的数字化,有效提高了洁净室集成效率。柏诚加快构建全球化战略布局,设立越南、泰国等子公司,积极布局东南亚市场。

   洁净室下游景气度高增,看好公司中长期增长潜力,维持"买入"评级

   公司深耕中高端洁净室领域,客户粘性较好行业认可度高。受益于新型显示面板迎来新一轮投产周期,大基金三期发布有望加快半导体国产替代进程,洁净室行业景气度持续提升。公司发布股权激励提升员工凝聚力并激发内在成长动能,业绩或进入释放周期。公司重视股东回报,23年现金分红比例51％,高分红提升投资吸引力。我们预计公司24-26年归母净利润为2.7/3.4/4.1亿元,给予24年25倍PE,目标价为12.82元,维持"买入"评级。

   风险提示:公司尚未与招标单位签署正式合同,合同签订和合同条款尚存在不确定性;下游需求不及预期;行业竞争加剧;项目实施＆回款不及预期;测算具有一定主观性。