长川科技(300604):SOC测试机快速放量,Q2业绩同比大幅提升-2024年中报点评

事件概述

   公司发布2024年中报。

   SoC测试机加速收入确认,Q2营收好于市场预期

   2024H1公司实现营业收入15.28亿元,同比+100.46％,其中Q2营收9.69亿元,同比+119.03％,提速明显,好于市场预期,分产品看:①2024H1测试机实现收入9.31亿元,同比+270.31％,结合半年报内容,我们推断主要受益于大客户SOC测试机拉货加速,因此可见测试机高增是Q2营收超预期主要驱动因素;②2024H1分选机实现收入4.72亿元,同比+8.84％,表现较为平稳,行业复苏拐点出现;③2024H1其他实现收入1.26亿元,同比+62.17％,实现了较快增长。展望24H2,我们认为大客户SOC测试机拉货有望加速,叠加三温分选机等新品放量,传统测试设备需求复苏,公司亮眼业绩表现有望延续。

   规模效应致使盈利大幅提升,24H1业绩实现高速增长

   2024H1公司实现归母净利润/扣非后归母净利润2.15/2.09亿元,同比+949％/+346％,其中Q2为归母净利润/扣非后归母净利润2.11/2.07亿元,同比+171％/+1255％,符合先前预告指引。2024H1公司净利率和扣非归母净利率分别为14.77％和13.64％,分别同比+11.78pct和+24.76pct,盈利水平大幅提升:①毛利端,24H1公司整体毛利率54.95％,同比-0.45pct,其中测试机、分选机毛利率分别同比-5.35pct、-6.28pct,并未大幅拖累整体毛利率原因主要系产品结构变化影响,高毛利测试机收入占比提升使得24H1整体毛利率表现较为平稳;②费用端,24H1公司期间费用率为41.35％,同比-28.34pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-4.32/-5.16/-18.8/-0.06pct,主要系规模效应显现,期间费用率降低是公司24H1盈利水平大幅提升的主要因素。

   新品产业化快速落地,景气复苏同样利好传统产品需求

   半导体行业景气触底复苏预期下,2024年传统产品系列需求有望反弹,叠加SOC类、三温分选机等新品快速突破,看好公司业绩释放弹性。1)SOC类测试机:细分领域客户需求显著提升,2024年拉货节奏加速。此外,在SOC测试机底层架构上,公司布局CIS测试机等新品,2024年同样有望取得重要产业化突破。2)分选机:2023年收购长奕科技,实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖。特别地,公司前瞻性布局三温分选机,有望快速放量。3)探针台:覆盖常高温探针台和三温探针台,封测行业景气回暖背景下,有望进入加速放量阶段。

   投资建议

   我们维持2024-2026年公司营业收入预测分别为34.71、46.80和59.77亿元,同比+96％、35％和28％;受股本总数变动影响,我们略微上调2024-2026年公司归母净利润预测分别为6.03、8.98和12.78亿元(原值为6.03、8.95和12.74亿元);略微上调2024-2026年EPS分别为0.96、1.43和2.04元(原值为0.96、1.43和2.03元),2024/8/21股价29.81元对应PE分别为31、21、15倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。