普洛药业(000739):运营效率提升加研发助力,盈利能力提升-中报点评

原料药制剂一体化优势提升,不断增强企业核心竞争力。根据公司半年报披露,公司2024上半年实现营业收入64.29亿元,同比增长7.96％;实现归母净利润6.25亿元,同比增长3.96％;实现扣非归母净利润6.02亿元,同比增长1.24％。截止至2024上半年末,公司共有研发人员1085名,研发费用3.15亿元,两个API品种注册获批,20个原料药品种新递交国内外DMF。

   制剂业务规模效应带动盈利能力提升显著,CDMO业务增长稳健。根据公司半年报披露,2024上半年,公司原料药中间体业务实现收入47.04亿元,同比增长11.89％,实现毛利7.63亿元,同比下降1.99％,毛利率为16.22％;CDMO业务实现收入10.28亿元,同比下降9.82％,实现毛利4.12亿元,同比下降19.25％,毛利率40.09％,剔除特殊项目影响后营业收入和毛利同比仍保持增长。制剂业务实现营业收入6.80亿元,同比增长18.37％,实现毛利4.10亿元,同比增长41.67％,毛利率为60.30％。其中,2024上半年内,CDMO公司报价项目731个,同比增长51％,商业化阶段项目317个同比增长28％,18个API商业化项目;制剂业务目前院内和院外销售队伍150余人,在研项目51个,完成验证项目9个,申报项目6个。

   盈利预测与投资建议。随着公司持续提升运营效率,发挥原料药制剂一体化优势以及宏观环境的改善,我们认为公司毛利率仍有望持续提升,预计24-26年归母净利润分别为11.78亿元、13.97亿元、17.21亿元,EPS分别为1.01元/股、1.19元/股、1.47元/股,对应PE分别为15/13/10倍。考虑到公司盈利能力还在提升,维持公司A股合理价值16.99元/股的判断不变,对应24年17倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示。供应链风险、汇率波动风险、监管审查风险等。