新澳股份(603889):业绩表现符合预期,产能扩张顺利推进-2024中报点评

事件:公司2024H1营业收入同比增长10.14％至25.56亿元,归母净利润同比增长4.52％至2.66亿元,扣非归母净利润同比增长5.77％至2.6亿元;单Q2营业收入同比增长8.44％至14.57亿元,归母净利润同比增长3.38％至1.7亿元,扣非归母净利润同比增长5.43％至1.66亿元。

   点评:销量驱动公司收入稳健增长。分业务来看,2024上半年公司毛精纺纱线业务实现销量9285吨,同比增长13.3％。贡献营收同增10％至14.8亿元;羊绒业务销量同比增长39％至1029吨,营收同增19.7％至6.8亿元;羊毛毛条业务收入同降5.3％至3.6亿元;改性处理、染整及羊绒加工业务受订单增长推动收入高增44.7％。分地区来看,2024H1内销及外销收入分别同比增长9.5％/11.5％至16.7/8.8亿元。

   中长期产能扩张计划顺利推进。毛精纺纱线方面,2023年"6万锭高档精纺生态纱项目"二期持续推进,其中1.5万锭技改项目已顺利投产。后续1.5万锭有望于2024下半年贡献增量。越南"5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目"一期2万锭预计2024年底建设完成;"年新增6000吨毛条和1.2万吨功能性纤维改性处理生产线项目"已完成,带动羊毛毛条产能增加3000吨,后整理产能增加6000吨。

   盈利能力基本保持稳定。2024Q2公司毛利率同比增长0.4pct至21.6％,毛精纺纱线/羊绒毛利率分别同比+1.4pct/-2.1pct至27.1％/14.2％。销售/管理费用率分别同比-0.1pct/+0.1pct至1.7％/2.4％,财务费用率同增1.9pct至0.7％,主要系利息费用及汇兑损失增加。综合使得净利率同比下降0.7pct至10.9％。整体上半年毛利率同增0.5pct至20.8％,净利率同降0.7pct至10.9％。

   营运状态保持健康。截至报告期末,公司存货基本保持稳定为18.3亿元,存货周转天数同降13天至164天,存货周转加快。应收及应付账款周转天数同比持平/+5天至41/40天。期末公司拥有货币资金8.6亿元,上半年实现经营活动现金流净额0.6亿元,现金流保持健康。

   投资建议:新澳股份作为毛精纺行业领先企业,整体营运保持稳健,产能扩长预期充足。预计公司2024-2026年实现归母净利润同比增长15％/13.8％/11.7％至4.7/5.3/5.9亿元。对应PE为11/9/8倍。首次覆盖,给予其"买入"评级。

   风险提示:国际宏观经济波动;原材料价格波动;客户去库存效果不及预期;产能建设爬坡不及预期;盈利预测与估值不达预期等。