新澳股份(603889):羊毛＆羊绒销量驱动增长,积极推进国内外产能扩张

24Q2公司营收同比+8.44％至14.57亿元,归母净利润同比+3.38％至1.70亿

  元。染整业务高增,羊毛＆羊绒业务销量增长驱动收入增长。毛利率持续提升,

  净利率受汇兑影响有所下滑。预计24-26年归母净利润规模分别为4.43亿元、

  5.02亿元、5.63亿元。当前市值对应24PE11X,25PE10X,维持强烈推荐评

  级。

   收入利润稳定增长。1)24H1收入同比增加10.14％至25.56亿元,新产能陆.

  续释放及现有产能提质增效,各类产品销量增加驱动收入增长。归母净利润

  同比增加4.51％至2.66亿元,扣非净利润同比增加5.77％至2.60亿元。2)

  24Q2收入同比增加8.44％至14.57亿元。归母净利润同比增加3.38％至1.70

  亿元,扣非净利润同比增加5.43％至1.66亿元。

   羊毛羊绒量升价跌驱动收入增长,染整业务高增,外铺增速略好于内销。

  1)分产品:24H1毛精纺纱线收入14.79亿元(同比+10.01％,下同),其

  中销量+13.33％;羊绒6.77亿元(+19.65％),其中自营销量+39.01％;羊

  毛毛条3.61亿元(-5.32％);改性处理、染整及羊绒加工0.22亿元(+44.64％)。

  2)分地区:24H1内销同比增加9.45％至16.72亿元,收入占比65.41％;

  外销同比增加1148％至8.84亿元,收入占比34.59％。

   毛利率提升,汇率波动致财务费用率增加,净利率下滑。

  1)24H1:毛利率同比+0.50pct至20.84％,a)分产品:毛精纺纱线毛利率

  同比+1.40pct至27.09％,羊绒-2.06pct至14.21％,毛条-0.30pct至5.45％,

  改性处理、染整及羊绒加工+1.24pct至30.83％;b)分地区:内销毛利率同

  比+1.07pct至22.66％,外销-0.52pct至17.38％。

  期间费用率同比+1.63pct至7.67％,其中管理费用率+0.04pct(主要系股票

  激励计划导致的股份支付费用增加所致)、财务费用率+1.68pct(主要系利息

  支出增加及汇率变动导致的汇兑损失增加所致).净利率同比-0.68pct至

  10.88％。

  2)24Q2:毛利率同比+0.42pct至21.55％,期间费用率同比+1.84pct至

  7.09％,净利率同比-0.67pct至12.24％。

   羊绒业务收入增长、利润下滑。24H1新澳羊绒营收同比增加25.12％至5.33

  亿元,净利润同比减少16.63％至0.34亿元,净利率同比-3.16pct至6.30％。

  英国邓肯营收同比减少0.15％至1.60亿元,净利润同比减少75.71％至0.03

  亿元,净利率同比-5.03pct至1.62％。

   现金流恢复,存货周转效率提升。1)现金流:24H1经营活动现金流量净额

  0.63亿元,同比转正。2)存货:截至24年6月底存货周转天数为164天,

  同比-13天。3)应收账款:截至24年6月底应收账款周转天数为41天,同

  比持平。

   产能积极推进。公司60,000锭高档精纺生态纱项目二期所涉及的15,000锭

  设备陆续投产;子公司新澳越南50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目一期

  2万锭预计今年年底至2025年建设完成并陆续投产;子公司新澳银川20000

  锭高品质精纺羊毛(绒)纱建设项目计划于2025H2陆续投产。

   盈利预测及投资建议。公司羊毛＆羊绒双轮驱动,全球毛精纺纱线产能有序拓

  展,产品类别拓宽,随着新产能释放,产能瓶颈有望缓解;羊绒产能利用率

  不断提升,混纺产品进一步拓宽市场提高盈利能力。考虑到下游需求不确定

  性,我们小幅调整盈利预测,预计24-26年收入规模分别为49.32亿元、55.42

  亿元、61.62亿元,同比增速分别为11％,12％、11％。归母净利润规模分

  别为4.43亿元、5.02亿元、5.63亿元,同比增速分别为10％、13％、12％。

  当前市值对应24PE11X,25PE10X,维持强烈推荐评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、国际贸易环境不确定风险、接单不及预期

  导致产能利用率不足拖累利润表现风险。