科达制造(600499):蓝科锂业拖累24H1业绩,海外订单占比提升

公司2024年上半年实现营业总收入54.94亿元,同比增长15.74％;实现归母净利

  润4.54亿元,同比下降64.16％;扣非后归母净利润4.00亿元,同比下降66.95％;

  基本EPS为0.241元/股,同比减少63.54％;加权平均ROE为3.97％,同比下降

  6.91pct.

   蓝科锂业拖累业绩,海外陶机业务逆势扩张。公司2024H1分别实现收入/归母净

  利润54.94亿元/4.54亿元,分别同比+15.74％/-64.16％;若别除蓝科锂业贡献的

  净利,24H1公司归母净利应为3.16亿元,同比-23.61％。单季度看,24Q2收入

  为29.32亿元,同比+29.99％,归母净利润为1.43亿元,同比-83.48％。公司净

  利润大幅下滑,主要源于蓝科锂业业绩同比下降超80％。分业务看,建材机械/

  海外建材1锂电材料24H1收入分别为27.05亿元/19.84亿元/3.00亿元,分别同

  比+28.97％/+4.02％/-26.63％,海外建材业务维持稳健增长,建材机械业务逆势

  高增。分地区看,24H1国内/国外收入分别为20.53亿元/34.37亿元,分别同比

  +13.55％/+17.09％,海外业务收入占比已经高达62.55％。

   24H1毛利率净利率双降,现金流大幅改善.2024H1,公司销售毛利率为25.63％,

  同比降低6.13pct;销售净利率10.09％,同比下降25.81pct.单看24Q2,销售

  毛利率降至24.57％,同比下降6.68pct,环比下降2.28pct;销售净利率跌至

  5.00％,同比剧降45.77pct,环比下滑10.92pct.分产品看,24H1建材机械/海

  外建材1锂电材料业务的毛利率分别为24.94％/30.95％/0.45％,分别同比

  -2.54pct/-12.68pct/-3.27pct;其中海外建材盈利承压主因市场竞争加剧致使瓷砖

  销售价格短期承压+部分非洲货币贬值导致公司当期汇兑损失大幅增加(24H1汇

  兑损失6325.75万元,去年同期为汇兑收益1.14亿元)。24H1期间费用率同比

  +4.19pct至18.80％,其中销售/管理1研发/财务费用率分别

  -0.40pct/+0.47pct/+0.12pct/+4.00pct,财务费用本期发生额同比上升328.84％,

  主要由汇兑损失增加和利息费用增长导致。上半年公司经营性现金流净额实现

  2.58亿元,去年同期为4801.50万元,同比增长636.83％,主要由销售规模扩张

  和出口退税增加驱动。

   蓝科锂业:碳酸锂量增价跌,显著扰动业绩。24H1蓝科锂业碳酸锂产量/销量分

  别为1.89万吨/2.03万吨,分别同比+34％/+35％,由于碳酸锂价格下滑,我们测

  算24H1公司碳酸锂吨售价同比-63％至8.30万元/吨,吨净利同比-88％至1.56

  万元/吨。此外,因蓝科锂业相关税率调整、回溯调整确认前期成锂卤水采购金额,

  致使24H1蓝科锂业增加营业成本约4亿元,致使24H1蓝科锂业实现分别收入/

  净利润16.85亿元/3.17亿元,分别同比49％/-84％,蓝科贡献科达制造归母净利

  1.38亿元,同比减少7.16亿元。若剔除蓝科锂业的影响,我们测算科达24H1

  归母净利率同比-2.97pct至5.76％。

   建材机械:海外陶瓷机械订单强劲,产业链整合加速全球布局。公司从传统的建

  材机械设备供应商向全方位服务商转型,通过"装备+配件耗材+服务"的组合实

  现纵向延伸,同时通过新设或并购子公司进入锂电材料、铝型材挤压机、海外建

  材、锂电材料装备等业务领域。24H1子公司恒力泰的铝型材挤压机接单合计超

  1.7亿元,且实现海外接单的增长,亦为汽车主机厂落地了国内首条汽车门槛梁

  等小部件裝备整线项目。2024H1公司海外陶瓷机械业务接单占比超60％,在东

  南亚、中东、欧洲及南亚等地的订单强劲增长。

   海外建材:品类＆市场双重扩张,短期汇兑损益影响校大。公司响应国家"一带

  一路"倡议,把握非洲工业化、城镇化发展机遇,大力发展建筑陶瓷业务,2024H1,

  公司建筑陶瓷产量约0.84亿平米,同比增长约20％,并出口至东非乌干达、卢

  旺达、马拉维及西非多哥、贝宁、布基纳法索、科特迪瓦等多个国家。此外,公

  司逐步切入洁具、玻璃等新品类洁具产量突破100万件。2023年公司与IFC再

  度合作,获得5年期贷款,财务成本优势突出。

   全球化战略深入发展,维持"强烈推荐"投资评级。公司在建材机械、海外建材、

  锂电材料及装备三大主业上均以"全球化"作为战略部署。陶机业务广泛覆盖超

  60个国家和地区;建材业务规划形成对撒哈拉沙漠以南非洲地区建材市场的广泛

  覆盖,并计划将非洲的成功经验逐步复制于具有潜力的发展中国家。锂电材料及

  装备业务中,液压泵业务凭借国内的产品应用经验与成本优势,逐步构建海外分

  销与服务网络,推动海外本地化销售和服务;智慧能源业务已布局至非洲肯尼亚、

  坦桑尼亚等地。公司努力挖掘海外机遇,此前海外建材实现高增长高毛利;如今

  高市占率的建材机械业务仍能通过海外订单实现逆势增长,一方面体现了中国制

  造的技术优势和成本优势,另一方面展现了海外市场仍有较大机遇可寻。考虑到

  公司海外建材毛利率下行、蓝科锂业成本增加,我们下调对公司的盈利预测,预

  计公司2024-2025年EPS分别为0.67元、0.81元,对应PE分别为10.0x.8.3x,

  维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料成本大幅上涨、新业务和新市场拓展不及预期、海外政治风险、

  碳酸锂价格大幅下滑、汇兑风险。