百克生物(688276):带状疱疹疫苗销售承压,关注下半年表现

1H24业绩低于我们预期公司公布1H24业绩:收入6.18亿元,同比增长10.5％;归母净利润1.38亿元,同比增长23.5％,业绩低于我们预期,主因带状疱疹疫苗销售不及预期。

   发展趋势带状疱疹疫苗商业化逐步铺开。分季度看,公司1Q24/2Q24分别实现收入2.70亿元/3.48亿元,分别同比增长51％/-8％。据公司公告,公司带状疱疹疫苗已实现1-2线城市100％覆盖,3-5线城市实现98％覆盖,城市覆盖度已达到公司预期,公司未来将进一步扩大终端POV覆盖率。目前公司带状疱疹疫苗接种70％人群集中在40-60岁,其中65％的接种者为女性;来自1-2线城市的接种者超过52％。我们建议关注该产品2H24放量情况。

   创新管线储备丰富,研发有序推进。根据公司公告,1H24年公司研发费用8,553万元,同比下滑1.24％。公司目前拥有多项在研管线:组分百白破疫苗已完成I期临床研究,正在进行III期临床样品的准备工作;破伤风单抗已启动I/II期临床研究;狂犬单抗已完成I期临床阶段,已开展II期临床研究;HSV-2疫苗、Hib疫苗已经提交Pre-IND;二倍体狂犬疫苗以及破伤风单抗IND申请已获批准;公司另有多项管线处于临床前阶段。

   盈利预测与估值考虑到公司带状疱疹疫苗销售承压,我们下调2024年盈利预测26.0％至5.45亿元,下调2025年盈利预测34.9％至6.20亿元。当前股价对应18.3倍/16.1倍2024/2025年P/E。我们看好公司带状疱疹疫苗的先发优势,维持跑赢行业评级,由于下调盈利预测,且A股疫苗板块整体估值中枢下移,我们下调目标价41.8％至32.0元(对应24.3倍/21.4倍2024/2025年P/E),较当前股价有32.3％上行空间。

   风险竞争格局恶化;疫苗安全性风险,在研管线不及预期。