索通发展(603612):阳极利润逐步回归正常水平,静待行业景气度回暖-半年报点评

公司发布中报:上半年实现营收64.75亿元,同比-20.35％;实现归母净利润3135万元,同比扭亏;实现扣非归母净利润1.12亿元,同比扭亏。公司今年上半年预焙阳极单吨利润转正,主要得益于石油焦和预焙阳极价格波动幅度收窄,单位利润逐步回归正常水平。

   预焙阳极产能以及产销量数据:今年上半年山东创新二期34万吨预焙阳极项目正式投产,公司预焙阳极年产能进一步提升至316万吨;另外陇西索通30万吨铝用炭材料项目已烘炉试生产。今年上半年,公司预焙阳极产能保持满负荷运行,产量156.87万吨,同比+7.75％;销量153.90万吨,同比+8.31％,其中出口销售39.37万吨,同比+33.55％。

   锂电负极产能以及产销量数据:今年上半年公司锂电负极产品产量2.32万吨,同比+80.07％,销量2.00万吨,同比+111.75％。预计目前公司锂电负极产品基本上保持盈亏平衡或微亏的状态,有待行业景气度进一步提升,单位利润有较大的上涨空间。

   财务数据方面:截止至今年上半年,公司资产负债率为59.78％;货币资金约35.24亿元,同比+58.44％;存货约27.78亿元,同比-5.63％。

   公司新项目建设也在稳步推进当中:陇西索通30万吨铝用炭材料项目已烘炉试生产,湖北索通100万吨煅后焦项目部分煅烧炉点火试生产。另外公司与吉利百矿就广西年产60万吨预焙阳极项目签署投资条款清单,相关工作正在积极推进中。海外市场,公司与阿联酋环球铝业(EGA)合资建设项目也正在稳步推进中,并取得阶段性进展。

   风险提示:项目建设进度不达预期,项目产品产销量不达预期。

   投资建议:维持"优于大市"评级。

   考虑到预焙阳极行业景气度回暖略低于预期,下修了公司的盈利预测。预计公司2024-2026年营收分别为139.56/189.71/238.50(原预测196.36/280.31/-)亿元,同比增速-8.8％/35.9％/25.7％,归母净利润分别为4.19/9.21/11.80(原预测12.02/16.31/-)亿元,同比增速258.0％/119.7％/28.1％;摊薄EPS分别为0.77/1.70/2.18元,当前股价对应PE为13/6/5X。我们认为公司在预焙阳极领域已取得非常明显的竞争优势,有望抓住国内"北铝南移"战略机遇期实现产能的快速扩张,同时海外市场布局逐步启动,未来也有较大的成长空间;维持"优于大市"评级。