标榜股份(301181):2024年H1业绩短期承压,新能源+出海是核心成长逻辑

   事件:8月21日,标榜股份发布2024年中报,实现营收2.48亿元,同比-5.9％;实现归母净利润0.61亿元,同比-13.64％。新能源业务逐步放量,盈利能力有所承压:

   公司2024年Q2实现营收1.23亿元,同比-10.38％,环比-1.53％,同环比均有所下降,主要由于公司核心一汽大众(大众品牌)销量下滑,一汽大众(大众品牌)2024年Q2实现销量18.8万台,同比-28.12％,环比-19.52％。公司收入降幅小于一汽大众(大众品牌)的销量降幅,主要由于比亚迪、零跑、合众等新能源新客户的放量,公司2024年H1新能源产品实现收入0.37亿元,同比增长11.45％。

   公司2024年Q2的综合毛利率为31.07％,同比-4.77pct,环比-3.74pct,同环比均有所下滑,主要由于主机厂年降压力加大、产品结构的变化,以及出口业务的季节性波动。公司2024年Q2的期间费用率为12.51％,同比+5.26pct,环比+0.99pct,同比增加较多,其中财务费用增加较多主要由于利息收入减少及汇兑损失增加。公司2024年Q2实现归母净利润0.29亿元,同比-28.17％,环比-12.41％。

   新能源+出海,驱动公司未来高成长:

   我们认为,多重因素驱动公司未来业绩持续高速增长:1)行业空间持续扩容,尼龙管路具有轻量化、易加工、易安装等优势,有望全面应用于新能源车热管理系统;2)新能源客户的拓展,公司2023年在比亚迪、零跑、合众等新客户基础上,进一步拓展奥迪一汽新能源、理想、上汽乘用车、奇瑞新能源、东安动力等新能源客户,并成功获取数个全车尼龙管路的项目定点;3)海外业务的放量,公司成本优势显著,目前已拓展安波福、特科拉、舍弗勒等海外客户,海外业务有望持续放量;4)零部件自制率的提升,公司积极推动零部件的国产替代,盈利能力有望持续提升。

   投资建议:维持"买入-A"评级。我们预计公司2024年-2026年的归母润分别为1.2/1.4/1.6亿元,对应当前市值,PE为19.2/17.6/14.6倍。公司新能源项目逐步放量,我们给予公司2024年25倍PE,对应6个月目标价为26.5元/股。风险提示:客户集中度风险、毛利率下滑风险。