嘉和美康(688246):短期业绩承压,AI医疗大模型落地验证

事件:公司发布2024半年报,24H1实现营业收入3.00亿元,同比增长2.92％。实现归母净利润-0.27亿元,23H1为-0.23亿元。实现扣非净利润-0.31亿元,23H1为-0.28亿元。

   报告期内公司使用超募资金回购减少注册资本,截止2024年8月15日,公司注销回购股份100万股,总股本相应减少。

   收入保持稳定,业绩表现略低于预期。收入端公司24H1实现营业收入3.00亿元,同比增长2.92％,保持稳定增长,此前预期10％左右,利润端亏损扩大,此前预期与去年同期持平。我们认为预期差主要由于:1)公司下游以医院客户为主,订单和回款情况受宏观环境因素影响较大;2)公司业绩季节性明显,一般在下半年进行项目验收完成收入确认;3)公司投资参股的子公司安德医智处于破产重整恢复期,短期内存在亏损。

   加强重点产品和新技术研发提升毛利空间。公司24H1毛利率48.03％,同比增长2.51pct,报告期内公司全面提升智慧医院建设解决方案智能化程度,改进实施交付管理,进一步提升整体毛利率。

   强调内控管理,人员效能提升。报告期内公司持续优化期间费用率,销售费用率16.39％,同比下降1.18pct,管理费用率16.21％,同比下降1.58pct,研发费用率25.35％,同比下降7.18pct。截止24H1公司总人数1864人,同比减少6.61％,人均创收从23H1的14.63万元提升至24H1的16.12万元,人效明显提升。

   持续注重研发投入,AI医疗方向重点投入突破。公司24H1研发投入(费用化+资本化)总计1.22亿元,同比增加0.20％,其中资本化研发投入同比增加70.20％,主要系多个应用软件产品在23H2完成技术研究及产品设计进入开发阶段,预计后续研发成果能直接售卖。报告期内公司垂域医疗大模型在头部医院落地:联合北医三院发布三生大模型,辅助电子病历自动生成、药学知识问答和患者诊前多模态导诊等,落地验证取得显著成效。

   维持"买入"评级。维持盈利预测,预计2024-2026年收入为8.56、10.82、13.34亿元,维持2024-2026年净利润预测为1.04、1.51、2.12亿元。考虑到电子病历评级结果与公立医院绩效挂钩,医保控费的实际效果也需电子病历支撑,长期来看电子病历升级需求充足,公司连续10年电子病历市占率第一,在电子病历和专科电子病历方面具有领先优势,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品销售不及预期,行业竞争加剧,宏观环境对医院客户收入影响风险。