中国电信(601728):基础业务稳健增长,继续加大现金分红-2024年中报点评

事件:2024上半年,公司实现营业收入2,660亿元,同比增长2.8％;其中服务收入为人民币2,462亿元,同比增长4.3％,高于行业增幅。EBITDA768亿元,同比增长4.7％。归属于上市公司股东的净利润218亿元,同比增长8.2％。拟派发中期股息每股人民币0.1671元(含税),同比增长16.7％。

   基础业务稳健增长,ARPU小幅提升。上半年,公司移动通信服务收入1,052亿元,同比增长3.6％;移动用户数净增908万户,用户规模达到4.17亿户,移动ARPU46.3元,同比提升0.1元。固网及智慧家庭服务收入640亿元,同比增长3.2％,宽带用户数净增319万户,达到1.93亿户,宽带综合ARPU48.3元,同比提升0.1元。产业数字化收入737亿元,同比增长7.2％,占服务收入比达到30.0％。天翼云收入552亿元,同比增长20.4％,天翼云2B客户455万户,同比提升29％,市场份额进一步提升。

   加大产业数字化投资,网络能力进一步提升。上半年完成资本开支472亿元,同比增长13％,其中移动网投资186亿元,同比增长8％;产业数字化投资161亿元,同比增长36％。上半年新增共建共享5G中高频基站超10万站,5G基站超131万站,5G网络实现全国乡镇及以上区域连续覆盖。4G中频基站超200万站,统筹推进低频共享,低频基站达79万站。打造云智、训推一体的算力基础设施,在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池,已承载万亿参数大模型训练任务,智能算力新增10EFLOPS,累计达21EFLOPS。千兆光网10GPON端口超900万个,城镇住宅覆盖率达到94％。

   力争全年稳定增长。公司计划2024年资本开支占收比降至20％以内,力争实现24年营业收入、EBITDA稳定增长,同时净利润增幅高于收入增幅。

   维持"买入"评级:我们认为,运营商是通信最具价值投资板块,CAPEX下降拐点已显现,CAPEX占收比仍将不断降低,自由现金流持续改善,持续加大现金分红是运营商长期趋势。公司云业务优势明显,对B端业务的拉动作用持续得到体现,我们维持中国电信24-26年归母净利润331/360/389亿元,对应A股PE17X/15X/14X,H股PE12X/11X/10X。当前股价对应24年预测股息率A股为4.3％,H股为6.1％,AH股均维持"买入"评级。

   风险提示:提速降费的政策风险,行业竞争加剧的风险,5G应用不及预期的风险。