宸展光电(003019):智能交互设备硬件集成商,多业务并举加速成长

商用人机交互智能终端解决方案商,下游应用覆盖多个领域。宸展光电成立于2015年,致力于为客户提供智能交互产业电脑、智能交互显示器等产品的研发设计、生产制造、售后技术支持等全流程服务,产品形态涵盖触控一体机、触控显示器、各类智能自助终端机及嵌入式模组等,产品广泛应用于智慧零售、智慧金融、工业自动化、智慧医疗、智能健身、游戏博弈、智能座舱、教育办公、物流、轨道交通及公共事业领域。公司下游客户涉及软件及系统集成商、消费类集成商、商用类集成商、汽车电子Tier1和汽车整车厂等。

   商显下游应用多点开花,市场空间增速可期。随着产业向数字化和智能化的持续升级,预计商用智能交互显示设备的市场需求将显著增长,据洛图科技数据显示,预计2023年全球典型商用显示产品市场规模达327亿美元,2028年将增长至542亿美元,CAGR超过10％。零售领域,随着人力成本上升和消费转型升级,无人超市、生鲜超市等新零售、新业态迅速发展,自助结账设备需求紧俏。预计到2028年,美国自助结账安装数量将从2022年的28万台增至45万台。工业领域,随着AI技术、边缘计算以及物联网在工业场景的逐步落地,IPC和其他嵌入式系统的重要性将逐步凸显,带动行业的新一轮发展。据theResearchandMarkets估计,全球工控机的市场规模将在2028年达到66亿美金,CAGR达到5.5％。餐饮领域,据MarketResearchFuture数据,2023年厨房显示系统的市场规模为1015亿美元,预计从2024年至2032年,市场规模将从1141亿美元增长到2604亿美元,CAGR为12.50％。

   业务版图不断扩展,三驾马车并驾齐驱,打开未来成长空间。ODM业务方面,公司凭借优越的柔性化、精细化的管理体系,与下游行业龙头客户深度合作,未来将持续受益于行业的整体增长,以及产业链分化带来的份额提升;OBM业务方面,公司在2020年收购美国3M公司旗下触控系统产品及触摸显示器品牌MicroTouch?后,借助其行业影响力,不断开拓销售渠道,进一步打开海外市场,2023年版图从美国、欧洲再度拓展至东南亚及澳洲地区,在零售、工控、物流、厨房辅助系统等多个应用场景萌生新的利润增长点;车载显示业务方面,公司通过收购鸿通科技成功将版图延伸至车载显示领域,鸿通科技在欧美和大陆的车载显示市场深耕多年,积累了丰富的客户资源和技术创新,收购将鸿通科技丰富的客户资源和公司智能交互显示设备研发设计、供应链与生产管理等经验相结合,进一步打开公司远期的成长空间。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司净利润分别为3.3/3.7/4.6亿元,同比增长84.4％/12.8％/24.2％,对应的PE为11/10/8倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:1)研发及新品导入进展不及预期;2)新客户开拓不及预期;3)下游技术进展不及预期;4)全球地缘政治关系不及预期。