南山铝业(600219):氧化铝价格维持高位,海外布局稳步扩张

事件:公司披露2024年半年报,业绩同比大幅上升。公司预计2024年上半年营业收入156.67亿元,归母净利润21.89亿元,同比+66.68％,扣非归母净利润21.57亿元,同比+68.61％。公司业绩同比大幅上升。

   2024年上半年氧化铝价格大幅上涨,截止2024年8月20日山西氧化铝价格达3920元/吨。2024年上半年国内氧化铝价格整体呈现上行态势。年初,矿石供应紧张制约氧化铝企业提产,叠加北方地区冬季环保管制措施,助推国内氧化铝价格明显走高;进入二月中旬,下游铝加工企业逐步进入假期阶段,市场交易趋于平缓,价格进入稳定运行阶段;七月份以来面对需求端领先供应端修复,价格面存在较强支撑,推动氧化铝价格呈现强势上行态势。2024年上半年国内氧化铝均价为3,409元/吨左右,较去年同期相比上涨约18％。2024年上半年海外氧化铝价格呈现阶梯式上行态势。一月初,在部分地区冶炼厂减产消息及国际地缘政治紧张局面背景下,海外铝土矿开采不确定性增强,市场担忧情绪推动海外氧化铝市场价格上行,最高达到372美元/吨左右;二月份,随着春节假期临近,市场成交氛围较为平淡,海外氧化铝市场价格维持平稳运行;进入三月份后,随着国内冶炼厂面临铝土矿采购限制,同时叠加海外氧化铝市场供应紧张,给予海外氧化铝市场价格明显支撑。2024年上半年海外氧化铝市场均价为403美元/吨左右,较去年同期上涨约14％。

   公司在印尼布局合计400万吨氧化铝和25万吨电解铝产能,海外布局持续推进。公司在印尼产业园已投产200万吨氧化铝基础上进一步投资扩建新的200万吨氧化铝产能及投建25万吨电解铝项目,公司海外布局持续推进。

   下游发力高端产品,汽车板、航空板前景广阔。公司重点发展以汽车板、航空板等为代表的高附加值产品。2024年H1公司高端产品的销量约占公司铝产品总销量的14％;高端产品毛利约占公司铝产品总毛利的25％。未来公司将积极释放汽车板项目的优质产能,夯实高端产品领域发展底盘。

   盈利预测:由于氧化铝价格持续维持高位,我们上调了公司盈利预测。我们预测公司2024-2026年营业收入分别为331.07/350.92/375.98亿元,归母净利润分别为47.75/48.77/52.56亿元,PE为8.70/8.52/7.91倍,维持"买入"评级。

   风险提示:公司汽车板、航空板等高端铝加工产品产能建设不及预期;公司印尼资产分拆上市股权稀释超预期;氧化铝价格下跌超预期。