晶盛机电(300316):Q2利润承压,看好半导体领域布局-2024年半年报点评

营收稳健增长,减值损失＆毛利率下滑影响利润:2024上半年公司实现营收101.47亿元,同比+21％,其中设备及服务收入73.68亿元,同比+21％,占比73％,材料业务收入23.67亿元,同比+26％,占比23％;归母净利润为20.96亿元,同比-4.97％;扣非归母净利润为20.94亿元,同比+1.02％。2024Q2单季营收56.38亿元,同比+17％,环比+25％;归母净利润为10.27亿元,同比-22％,环比-4％;扣非归母净利润为9.92亿元,同比-17％,环比-10％。Q2营收增速降低主要系光伏主链承压,设备验收放缓;净利润下滑主要受坩埚盈利能力下滑影响,此外公司出于审慎原则计提了约9600万元资产减值损失和7000万元信用减值损失,同时政府补助有所减少所致。

   产品结构影响设备毛利率,坩埚价格回落影响净利率:2024上半年毛利率为37.00％,同比-5.66pct,其中设备及其服务的毛利率为37.43％,同比-2.70pct,主要系低毛利率的自动化项目收入占比有所提升;材料毛利率为40.15％,同比-14.51pct,主要系Q2石英坩埚价格出现较大幅度下滑,下游开工率降低;销售净利率为23.54％,同比-6.66pct,其中坩埚业务净利率约42％,同比-9pct;期间费用率为8.8％,同比-0.6pct,其中销售费用率为0.5％,同比+0.1pct,管理费用率(含研发)为8.4％,同比-0.8pct,财务费用率为0.0％,同比+0.1pct。2024Q2单季毛利率为31.78％,同比-12.41pct,环比-11.74pct,销售净利率为18.57％,同比-13.2pct,环比-11.19pct。

   存货＆合同负债同比下滑,订单回款节奏有所放缓:截至2024Q2末公司合同负债为83.67亿元,同比-19％,存货为137.61亿元,同比-8％。2024H1经营活动净现金流为2.87亿元,同比-71.83％,表明订单回款有一定压力。

   光伏设备:实现硅片、电池、组件设备全覆盖:(1)第五代低氧单晶炉:低氧超导磁场单晶炉是确定性趋势;(2)电池片设备:开发了兼容BC和TOPCon工艺的管式PECVD、LPCVD、扩散、退火、单腔室多舟ALD和舟干清洗等设备;(3)组件设备:强化叠瓦组件的整线设备供应能力。

   晶盛半导体设备定位大硅片、先进封装、先进制程、碳化硅:(1)大硅片设备:晶盛机电为国产长晶设备龙头,能够提供长晶、切片、研磨、抛光整体解决方案;(2)先进封装:已布局晶圆减薄机,并突破12英寸30μm超薄晶圆的高效稳定减薄技术;(3)先进制程:开发了8-12英寸减压硅外延设备、LPCVD以及ALD等设备;(4)碳化硅外延设备:开发了6-8英寸碳化硅长晶设备、切片设备、减薄设备、抛光设备及外延设备,8-12英寸常压硅外延设备等,推出双片式碳化硅外延设备。

   材料:布局碳化硅衬底＆石英坩埚＆金刚线:(1)碳化硅衬底:8英寸碳化硅衬底片已实现批量生产和销售;(2)石英坩埚:持续研发高品质超级坩埚;(3)金刚线:一期量产项目投产并实现批量销售,推动二期扩产项目,快速提升钨丝金刚线产能。

   盈利预测与投资评级:光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线,第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量,第三曲线是碳化硅设备+材料和半导体设备的放量。我们预计公司2024-2026年归母净利润为46(原值56,下调18％)/54(原值65,下调17％)/59(原值73,下调19％)亿元,对应PE为7/6/6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游扩产低于预期,新品拓展不及预期。