华锐精密(688059):价格战恶化盈利能力被阶段性证伪,估值待修复

公司发布2024年中报,业绩大超预期2024年上半年,公司实现营收4.1亿元,同比+14.9％,实现归母净利润7194万元,同比+15.3％。单2季度来看,公司实现营收2.4亿元,同比+16.2％,环比+41.1％;实现归母净利润5475万元,同比+环比+218.5％。公司Q2业绩大超市场预期。

   深化拓展国内外市场数控刀片销量明显增长2024年上半年,公司持续开发新产品,加大力度拓展国内外市场,根据公司8月13日投关活动记录表2024H1国内市场收入3.9亿元,同比+海外市场营收2304万元,同比+增速较快,海外市场有望成为重要增量贡献市场。

   产品升级毛利率保持稳定规模效应净利率同比提升2024年上半年,公司综合毛利率为42.6％,同比-2.2pp,期间费用率为20.6％,同比-2.9pp;净利率为17.5％,同比+0.1pp。单2季度,公司综合毛利率为46.4％,同比+1.9pp,环比+9.2ppQ2公司期间费用率为18.3％,同比-3.2pp,同比降低主要系规模效应增强、股权激励费用摊销减少Q2公司净利率为22.8％,同比+4.3pp,环比+12.7pp。

   价格战恶化盈利能力被阶段性证伪估值待修复自2022年下半年以来,市场一直担心宏观需求下滑、行业产能释放导致数控刀片供大于求,引发价格战,并最终导致刀具企业盈利能力恶化。从实际表现来说,低端产品确实有价格压力,但中高端产品价格压力较小,行业龙头如华锐精密通过产品升级基本将数控刀片毛利率维持在48-50％区间。因此我们认为刀片行业价格战恶化盈利能力担忧已被阶段性证伪,因此担忧而错杀的估值存在修复空间。

   投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为9.7、11.6和14.4亿元,同比+22％、+19％和+2024-2026年归母净利润分别为1.9、2.4和3.2亿元,同比+20％、+29％和+2024-2026年EPS分别为3.06、3.95和5.15元,2024/8/20股价42.79元对应PE为14、11和8倍。公司是国内数控刀具领军企业,国内周期底部向上,海外加大拓展力度成长空间大。首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动风险,出口不及预期风险,原材料价格波动风险,行业竞争加剧风险。