东宏股份(603856):量升价降营收稳,精细管控盈利佳-中报点评

24H1收入/归母净利同比+2.1％/+5.0％,维持"买入"东宏股份发布半年报,2024年H1实现营收15.78亿元(yoy+2.13％),归母净利1.50亿元(yoy+5.02％),扣非净利1.47亿元(yoy+7.46％)。其中Q2实现营收9.33亿元(yoy+3.34％,qoq+44.80％),归母净利9839.84万元(yoy+3.18％,qoq+88.90％)。考虑到当前管材行业价格竞争激烈,我们下调公司2024-2026年EPS预测至0.74/0.87/1.06元(前值2024-2026年0.94/1.17/1.48元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为12.65倍,考虑公司在行业下行阶段收入维持稳健,叠加前瞻性布局氢能管道业务,给予公司24年16倍PE,目标价11.92元(前值13.2元),维持"买入"。

   防腐管道产品收入维持向好,24H1综合均价下降毛利率同比承压24H1公司PE/钢丝/防腐/保温/PVC管道产品实现销量1.9/1.1/13.6/0.3/0.2万吨,同比+23.8％/-9.8％/+17.9％/-72.5％/-75.1％;实现收入1.96/1.62/9.10/0.24/0.17亿元,单价同比分别-7.7％/+4.1％/-1.2％/+15.5％/+15.4％,防腐管道收入维持良好增长。24H1公司毛利率19.53％,同比-1.29pct,主要系产品综合均价下降,其中24Q2毛利率22.11％,同/环比+0.98/+6.31pct。

   24H1公司主要原材料聚乙烯/聚氯乙烯/钢丝/钢管、钢带平均采购单价分别同比-0.7％/-8.0％/-8.6％/-4.5％。

   24H1期间费率良好管控,经营性现金同比增长24H1公司期间费用率9.41％,同比-0.54pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.44％/2.77％/2.43％/0.78％,同比+0.02pct/-0.76pct/-0.08pct/+0.29pct,销售费用率上升主要系本期销售投标费和差旅费增加,管理费用率下降主要系本期员工工资减少所致。24H1末公司资产负债率/有息负债率41.62％/21.92％,同比+1.28/-2.27pct。24H1公司经营性净现金流0.18亿元,同比+57.60％,主要系购买商品支付的现金和支付的保证金减少所致;

   24Q2公司经营性净现金流0.13亿元,同比/环比+0.66/0.08亿元。

   城市基础设施更新,管业有望受益2024年4月,财政部和住建部联合印发《关于开展城市更新示范工作的通知》,自2024年起,中央财政创新方式方法,支持部分城市开展城市更新示范工作,重点支持城市基础设施更新改造。单个城市中央财政补助总额最高可达12亿元。资金支持方向包括:城市地下管网更新改造、城市污水管网全覆盖样板区建设等。国家资金政策的支持将对管道行业的发展起到积极推动作用,公司地处资金相对富裕的华东区域,有望充分受益。

   风险提示:订单执行缓慢,原料价格大幅上涨,行业竞争加剧。