文灿股份(603348):Q2海外承压,本部已渐入佳境

事件:公司发布2024半年报,2024上半年实现营收30.8亿元,同比+20.1％,归母

  净利润0.82亿元,同比+488.2％。公司此前预告预计上半年实现归母净利润0.7亿

  元～0.9亿元,同比增加403.2％^547％,符合预期。24Q2实现营收16亿元,同比+2

  3.8％,归母净利润0.2亿元同比+73.8％。

   Q2业绩环比下降主要受海外影响,本部已渐入佳境。上半年公司实现收入30.8亿

  元,同比+20.1％,其中,本部/子公司法国百炼集团收入分别为16.6亿元、14.2亿

  元,同比增速分别为46％、-0.7％,本部得益于新能源大客户项目放量实现较好增

  长。24Q2毛利率13.94％,同比+1.81pct,环比-2.69pct,盈利能力环比下降预计

  是:1)铝价涨幅较一季度高,但部分产品价格在下半年才调涨或材料补差:2)墨

  西哥圣米格尔工厂今年开始逐步投产,目前仍处于爬坡阶段,质量成本依旧较高。

  上述两点对公司短期盈利造成压制。同时24Q2因墨西哥比索汇率波动产生汇兑损

  失及欧洲银行贷款利率上升导致利息增加带未财务费用环比增加约1倍。本部经

  营逐步渐入佳境,上半年重庆工厂实现营收5.7亿元,预计Q2在问界M9放量驱

  动下环比增长明显,期待下半年客户放量与产品结构优化驱动下的本部盈利修复弹

  性。

   盈利拐点已至,问界、蔚来等大客户放量驱动本部盈利进入修复周期。核心客户2

  402以来持续发力:1)蔚来Q2交付新车5.7万辆,同比+1.4倍,环比+90.9％。2)

  问界M9Q2交付4.65万辆(Q1为0.62万台)。我们判断核心客户+新项目投产上量

  后将带动公司本部产能利用率回升以及产品结构优化,预计后续本部盈利能力有望

  恢复,带动公司业绩进入修复周期。

   铝铸车身件自主龙头,引领一体化压铸新趋势,24年头部公司有望率先进入正循

  环。新能源催生一体化压铸工艺革命,是从0到1的潜在千亿市场,一体化压铸是

  车身轻量化中成本＆效率最优解,因此在特斯拉率先推广下已形成行业共识,当前

  汽车行业正在掀起一体化压铸工艺革命。根据特斯拉规划,车身一体化应用范围将

  从后座板渗透至前车身以及底盘电池托盘,单车价值至少可看向8000元,市场前

  景广阔。一体化压铸件是更大、集成度更高的铝铸车身件,公司在铝铸车身件上拥

  有10多年经验(2011年开始研发),在设备定制开发、材料研发、模具设计、工

  艺设计及应用等方面均积累了丰富的经验,多年豪华车型量产经验也为公司积累了.

  含金量较高的工艺know-how,形成明显的先发优势,是一体压铸制造环节绝对龙

  头,当前一体化压铸在手订单最多,一体压铸24年有望进入产业化加速拐点(多

  品牌多车型投产),看好头部公司率先进入订单-盈利-扩张正循环加速的机会。

   盈利预测:预计24-26年公司归母净利润为3.2亿元、5.2亿元、7亿元,24-26

  年归母净利润同比增速分别为536％、63％、34％。对应24-26年PE分别为21X、13

  X、9X,维持"买入"评级。

   风险提示:海外低于预期、核心客户需求低于预期、盈利修复低于预期等