华翔股份(603112):受益下游排产高景气,Q2表现亮眼-2024年中报点评

Q2整体表现符合预期。2024年上半年,公司实现营业收入19.30亿元,同比增长25.74％,

  实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元,同比增长30.92％,实现扣非后归母净利润

  2.08亿元,同比增长33.50％;其中,Q2单季度实现收入9.88亿元,同比增长27.72％,

  实现归母净利润1.25亿元,同比增长25.47％,实现扣非后归母净利润1.18亿元,同比

  增长32.79％,公司整体表现符合我们在中报前瞻中给到的预期。

   24H1白电业务下游高景气,汽零、工程机械行业增长稳健。分业务看,白电压缩机零部

  件方面,根据产业在线数据,2024年1-6月家用空调累计实现总/内1外销量

  11347/6087/5261万台,同比分别增长15.5％/5.3％/30.0％;冰箱实现总/内/外销量

  4695/2124/2571万台,同比分别增长13.8％/3.7％/23.8％,家空、冰箱等出货高景气直

  接带动压缩机企业排产量达到3.0亿台,同比增长13％,上游零部件充分受益。汽零业务

  方面,根据中国汽车工业协会分析,24年H1我国汽车整车销量同比增长6.1％,其中汽

  车出口同比增长31％,新能源车销量同比增长32％,行业规模持续扩大。工程机械业务

  方面,根据海关总署数据,工程机械零部件产品上半年出口量/额分别为40万吨和46亿

  元,同比增长7.5％/7.6％,整体保持稳步增长。

   优惠电价政策变更扰动毛利率,净利率持续提升。24年H1,公司实现销售毛利率21.42％,

  同比-1.95pcts,我们预计主要系公司此前所受的优惠电价政策改变所致。期间费用方面,

  公司24年H1分别实现销售/管理/财务费用率0.80％/3.55％/1.53％,同比分别降低

  0.21pct/1.72pcts/0.27pct,研发费用率同比微增0.67pct至4.13％。此外,公司24H1

  其他收益为3864万元,同比增长240.07％,主要系先进制造业增值税加计抵减项目确认

  的其他收益所致,最终录得公司24H1净利率11.47％,同比+0.71pct,

   维持"买入"投资评级。我们维持此前对于公司盈利预测,预计公司24-26年可实现归母

  净利润5.01/6.03/7.08亿元,同比增长29％/20％/17％,对应当前市盈率分别为9/7/6

  倍。看好公司在电价成本优势加持下,--方面向下游延伸产业链做高附加值,另一方面向

  上游延伸进一步降低成本,同时横向延展新业务,汽零将成为公司短期增长新引擎,公司

  战略发展清晰,资源优势显著,维持"买入"的投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;海运价格波动风险。