奥普特(688686):机器视觉核心部件的头部厂商-公司研究报告

中国机器视觉领域的先进厂商。OPT(奥普特)定位于自动化核心零部件供应商,公司目标是打造世界一流的机器视觉企业,发展至目前已成为机器视觉应用技术领域的领先者。OPT的产品和解决方案应用于20多个国家和地区,全球范围设立30多个服务网点,服务于15000余家客户。OPT产品包括:视觉系统、光源、工业相机、工业镜头、工控机、3D传感器、智能读码器、测量系统、传感器、运动部件等。

   受宏观和行业环境影响,公司2023年出现降速。2023年,公司营收约9.44亿元人民币,同比增长-17.27％。2023年公司未对各产品线收入进行细分,机器视觉核心部件营收约8.09亿元人民币,同比增长-16.02％;机器视觉配件营收约1.33亿元人民币,同比增长-25.06％。毛利率方面,2023年公司综合毛利率为64.29％(较上年减少1.91个百分点),其中,机器视觉核心部件毛利率为65.69％(较上年减少1.57个百分点),机器视觉配件毛利率为55.77％(较上年减少4.62个百分点)。三费方面,2023年公司销售费用约1.99亿元,同比增长-0.43％,销售费用率为21.10％(较去年增加3.57个百分点);管理费用为3695万元,同比增长14.84％,管理费用率3.91％(较去年增加1.09个百分点);研发费用2.02亿元,同比增长5.88％,研发费用率为21.43％(较去年增加4.69个百分点)。

   2023年,公司实现归母净利润约1.94亿元,同比增长-40.37％;扣非净利润约1.63亿元,同比增长-45.41％。2024年Q1,公司实现营收约2.27亿元人民币,同比增长-9.53％;归母净利润约5730万元,同比增长-12.67％;扣非净利润约4891万元,同比增长-16.65％。2023年,受锂电行业扩产周期和消费电子行业终端需求疲软的双重影响,客户扩产和更新改造需求减弱,导致收入规模下降。同时,公司为保持持续竞争力,继续加大对研发等关键领域的投入,相关费用维持高位,导致净利润下降。

   外部环境虽承压,但四大驱动因素仍具增长动能。消费电子行业和锂电行业是公司近年来最主要的客户群。2023年,3C电子行业的收入为5.80亿元,较去年同期下降了9.34％;锂电领域的收入为2.60亿元,较去年同期下降了34.97％。消费电子和锂电行业的收入合计8.4亿,占总收入的88.98％。消费电子市场受全球经济增速放缓的影响,整体低迷,导致下游客户产线更新、升级需求不足。而锂电行业方面,经过2018年-2022年的快速扩张之后,下游锂电行业进入以产能利用率爬升为重点的发展阶段,相应资本开支缩减,新增和更新设备的需求放缓。

   2024年外部环境压力仍在,但危中有机,公司业务仍然具备驱动因素,包括出海、工业AI、国产替代和降本增效。

   出海。国内新能源、消费电子等行业的头部公司均在积极推进国际化战略,国内成熟的工业自动化产品借此可实现全球产业链布局,从而带动公司机器视觉产品的需求。公司早在多年前就开始全球化布局,2023年其海外收入约6870万,同比增长19.36％,毛利率75.41％,提升7.27个百分点。公司在全球范围内积极布局,设立了多个子公司和办事处,包括日本、韩国、马来西亚、土耳其、印度、越南、美国、德国等国家。同时,公司与英国、意大利、以色列、新加坡等国家的合作伙伴建立了紧密的合作关系,共同为客户提供优质的产品与服务。公司已在全球范围内设立30多个服务网点,产品和服务已覆盖20多个国家及地区,成功服务超过15000家客户,包括众多世界500强及全球知名设备制造商。

   工业AI。锂电行业是公司工业AI技术最早实现落地的领域,例如,锂电池极耳区域出现的缺陷类型复杂多样,位置随机,一些细微瑕疵与极耳背景颜色差异微乎其微,造成难以精确提取缺陷特征,其视觉检测成为行业难点之一。公司利用工业AI和传统算法相结合,对极耳的缺陷特征进行准确提取、分类,可实现对极耳检测的缺陷零漏报。消费电子行业方面,通过应用公司的工业AI技术,也可以解决行业长期难以解决的检测痛点。2023年,公司的工业AI技术已逐步进入技术验证及试线阶段。

   国产替代。机器视觉软件系统的国产化程度目前相对较弱,国产视觉软件系统在多个应用场景已得到实践验证。机器视觉设备方面,消费电子、锂电等行业的设备国产化已带动视觉市场的高速发展,而汽车、半导体等行业的高端设备国产化率还有较大提升空间。公司在自研机器视觉和机器视觉软件系统领域,一直处于行业领先地位,将受益于国产替代带来的增量需求。

   降本增效需求。与人眼相比,机器视觉具有精度高、速度快、适应性强、客观性高、重复性强、检测效果稳定可靠、效率高等特点,可助力终端客户实现产品增质、降低成本。机器视觉采集和处理图像的时间在微秒级别,可显著提升效率,单台视觉系统可代替多人工作,并可持续工作。我们认为,降本增效在目前的大环境下是终端客户的现实诉求,是存量产线中的增量需求。

   以视觉算法和光学技术为核心,公司拥有完善的自主机器视觉产品线。奥普特成立于2006年,是国内较早进入机器视觉领域的企业之一。在成立之初,公司以机器视觉核心部件中的光源产品为突破口,进入了当时主要为国际品牌所垄断的机器视觉市场。奥普特拥有完整的机器视觉核心软硬件产品,自主产品线已全面覆盖视觉算法库、智能视觉平台、深度学习(工业AI)、光源、光源控制器、工业镜头、工业相机、智能读码器、3D传感器、一键测量传感器和工业传感器产品。

   公司的自主产品分为标准产品和非标产品:(1)光源产品,包括标准产品和非标准产品,非标光源主要是在标准光源的基础上对尺寸、照度、均匀性等指标进行调整或者组合;(2)光源控制器产品,以标准产品为主,少量非标型号是在标准产品的基础上,对某些特定指标,如电流、电压等,进行强化或者其它特别设定;(3)自主工业镜头、工业相机、视觉控制器、视觉处理分析软件,均为标准产品。公司依托标准和非标产品的组合向客户提供灵活的解决方案,实现各异的视觉功能。

   公司以视觉算法和光学技术为核心,具备开发机器视觉底层算法、平台软件,以及光源控制和光学模拟等核心组件的能力。

   核心技术包括深度学习(工业AI)算法、传统视觉算法、3D视觉算法、光源控制和光学成像等。公司重点发展深度学习(工业AI)技术、3D处理与分析技术、图像感知和融合技术、图像处理分析的硬件加速等视觉前沿技术,并持续在光源及其控制技术、镜头技术、智能相机技术、视觉处理分析软件技术方面进行强化,同时拓展智能感知和融合技术、智能数据处理与分析技术等传感器技术,以及高端超精密运动部件驱动及驱控一体技术等。

   机器视觉与运动控制技术均为工业自动化的核心技术。随着机器视觉在高端制造行业如消费电子、新能源、汽车、半导体行业的不断渗透,运控产品与机器视觉产品的结合变得更为紧密。未来,公司的运动方案解决能力与视觉方案解决能力相结合,形成两大核心技术平台,将进一步巩固和提升公司的市场竞争力。

   行业应用经验和数据积累优势明显。机器视觉的下游应用非常广泛,几乎涉及国民经济的方方面面。因此,完善的机器视觉解决方案对下游客户而言至关重要。而设计有效的机器视觉解决方案,需要大量的行业应用经验积累。公司在机器视觉领域深耕多年,特别是在3C电子、锂电等行业,拥有丰富的机器视觉产品的设计、应用案例库,形成了较高的行业知识壁垒。此外,深度学习(工业AI)将深刻改变机器视觉行业的技术发展,而行业数据是深度学习技术的基础。公司经过多年的专业化经营,在3C电子、锂电等行业积累了大量的数据,有助于公司迅速对模型进行调校和优化,提高模型输出结果的准确率和响应速度,在机器视觉的深度学习技术领域抢占先机。目前公司的机器视觉解决方案已广泛应用于3C电子、锂电、汽车、半导体、光伏、食品、医药、烟草、物流等多个行业。

   机器视觉的应用场景。机器视觉作为机器的"眼睛"和视觉"大脑",属于智能装备感知、分析部分的关键零部件。机器视觉的诸多应用场景和功能,均可归为四种基本功能:识别、测量、定位和检测。比如3C行业的精密组装、外观缺陷检测等环节,锂电行业前段的涂布锟压、中段工艺的电芯组装、后端化成分容检测、模组Pack段检测等环节均有应用。

   机器视觉的应用场景与我国制造业发展相匹配,近年来我国制造业的转型升级如半导体、汽车行业,以及新兴产业的兴起如新能源行业的逐步渗透,再加上终端客户对产品质量管控要求的不断加强,机器视觉逐步实现核心技术的突破和下游应用场景的拓展。公司在长期的服务中已累计为客户提供超过32000个非标定制方案以及53000多个工业应用案例。2023全年,成功打造22900个光学成像解决方案。

   机器视觉技术在新质生产力中具有重要的地位和作用。在工业自动化系统中,机器视觉技术承担着感知入口、数据承载和行业大脑的角色,是推动制造业高质量发展的核心动力。它不仅提高了生产效率,推动了产业变革,还促进了智能视觉产业的发展,成为新质生产力的重要驱动力。智能视觉产业作为新质生产力发展的重要赛道,其发展具有广泛性、融合性、高附加值和战略性等特点,为经济增长提供了新的动力。因此,机器视觉技术在新质生产力中具有重要的地位和作用。随着技术的不断进步和应用领域的不断扩大,机器视觉技术在新质生产力中的作用和地位将更加突出和重要。

   机器视觉光源领域的龙头公司,具备高市场壁垒。中国是全球制造业的加工中心,是世界机器视觉发展最活跃的地区之一,应用范围涵盖了包括3C电子、锂电、汽车、半导体、光伏等国民经济的各个领域。根据公司2023年年报援引高工机器人产业研究所(GGII)的数据,2022年中国机器视觉市场规模170.65亿元(该数据未包含自动化集成设备规模),其中3C电子行业机器视觉市场规模为43亿元,锂电机器视觉市场规模为21亿元。GGII预测,至2027年我国机器视觉市场规模将超过560亿元,其中,2D视觉市场规模将超过400亿元,3D视觉市场规模将接近160亿元。奥普特2022年、2023年营业收入分别为11.41亿元、9.44亿元,业务收入集中于3C电子及锂电行业,可以看出,公司在行业中有明显的技术和市场的领先优势。另根据公司援引日本富士经济调研的数据,2020-2022年间,全球排名前20名的机器视觉光源企业中,公司分别以13.45％、16.01％、20.53％的市占率,稳居全球第二位,国内市占率三年蝉联榜首。机器视觉行业属于技术密集型行业,跨越多个学科和技术领域,需要在包括成像、算法、软件、传感器等领域积累大量的技术,并需要持续的大量研发投入,对潜在的市场进入者有较高的技术门槛。因此,公司具备较高的市场竞争壁垒。

   盈利预测与投资建议。公司深耕机器视觉领域多年,是具备完善产品线的机器视觉核心部件上市公司。我们认为,公司在机器视觉核心部件领域,自主研发实力强,同类公司少,具备较强的核心竞争力。我们预计,公司2024-2026年营业收入分别为10.41/12.65/16.05亿元人民币,同比增长10.34/21.44/26.87％,EPS分别为1.71/2.11/2.67元人民币。参考可比公司,结合行业发展态势和公司的行业地位,给予公司2024年动态40-45倍PE,合理价值区间为68.41-76.96元人民币,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示。工业领域疲软导致新增产线不及预期;国产替代不及预期;存量产线降本增效改造不及预期;出海业务不及预期;工业AI落地不及预期;公司销售和研发高投入专业务增速不匹配导致盈利水平不及预期;