美埃科技(688376):产能顺利投放,海外增长亮眼

事件:

   公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入7.57亿元,同比增长16.17％,实现归母净利润9288.37万元,同比增长20.64％;单Q2实现营业收入4.84亿元,同比增长25.98％,实现归母净利润5749.17万元,同比增长32.39％。

   点评:

   客户认证不断拓展,海外收入表现亮眼。上半年公司境内营业收入与境外营业收入分别为6.17/1.40亿元,同比增长7.06％/85.77％,海外销售收入快速增长,公司加速布局东南亚等海外市场,进入核心国际客户供应链。报告期内,公司在海外购买两间新的厂房,目前已开始投入生产,产能扩充后,海外的产能提升至2亿人民币,在客户维度上目前已经通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证,同时依托于半导体超洁净技术,公司将空气洁净技术进一步延伸,为GMP生物制药、光伏、新能源等领域的国内外龙头企业提供优质的产品和服务,未来随着公司市占率以及海外产能的不断提升,海外业务有望持续增长。

   持续加大研发投入,加深护城河。公司支出费用方面,2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.34％/5.30％/4.76％/0.57％,同比变化-0.70pct/+1.28pct/0.00pct/-0.09pct,上半年研发费用投入3599.92万元,同比增长16.02％,报告期新增发明专利6项,实用新型专利2项,外观设计专利2项,软件著作权1项,其他知识产权3项,在原材料方面,公司与上游合作方联合研发PTFE膜材料,已实现50％国产替代,供应链安全以及成本得到了保障。

   重视存量客户增量需求,拓展存量替换市场,提高替换收入占比。公司上半年实现销售毛利率29.60％,同比上升1.92pct。在产品上,公司过滤器产品配套FFU产品共同销售,当过滤器达到阻力饱和后或部分设备老化后,需进行更换。滤材的更换频率直接挂钩客户的制程环境、洁净厂房的洁净度要求以及设备的使用率,其中,初中效过滤器替换周期在1～6个月,高效过滤器替换周期在1～8年,并且耗材具备高毛利、快回款、高粘性的特征,公司不断拓展存量替换市场,在满足客户非新建工程替换需求的同时,获得持续性订单保障公司业绩发展。

   给予公司"增持"评级,预计公司2024-2026年实现归母净利润2.17/2.84/3.74亿元,EPS为1.62/2.11/2.78元,对应PE为16.03/12.25/9.30倍。

   风险提示:下游订单落地不及预期,估值与盈利预测不及预期。