共进股份(603118):网通需求不足拖累收入规模,数通和汽车电子客户拓展顺利-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,上半年公司实现营收39.91亿元(yoy-8.4％),归母净利润-0.16亿元,去年同期2.02亿元。

   点评:

   国内网通市场需求不足拖累整体收入规模。2024年上半年,公司实现营业收入39.91亿元,同比下降8.4％。上半年公司收入同比下滑主要由于:(1)网通市场量价双跌。2024年上半年,公司PON系列产品收入同比增加0.56％;AP系列产品收入同比减少15.05％;DSL产品收入同比减少7.88％。(2)数通业务收入同比减少34.36％。(3)移动通信业务收入同比增加2.63％。(4)汽车电子业务上半年销售额业绩近1亿,同比增长超360％。我们认为,公司网通业务收入占比较高,当前国内网通市场仍延续需求不足、供给过剩等挑战;受400G和800G交换机等产品交付驱动,数通市场下半年有望好转;移动通信以及汽车电子整体收入体量占比不高;预计公司全年整体收入同比小幅下滑。

   上半年费用规模稳定,全年有望实现扭亏为盈。2024年上半年,公司营业成本35.39亿元,毛利率11.3％,同比下降2.0个百分点,主要由于国内网通业务毛利率下降;销售费用0.73亿元,同比增加0.2个百分点;管理费用1.58亿元,同比增加0.3个百分点;研发费用1.94亿元,同比增长1.0个百分点。公司整体费用规模稳定,费用率上升主要由于收入下滑。归母净利润-0.16亿元,亏损主要由于网通市场量价双跌以及汇兑损益损失2000多万元。我们认为,公司通过降本增效、扩大代工产品品类以及海外客户,全年主营业务有望实现扭亏为盈。

   数通和汽车电子板块客户拓展顺利。数通板块,上半年公司800G数据中心交换机已开始陆续交付,工业交换机JDM项目完成零突破,获得海外P客户、B客户SMB交换机项目,交换机海外客户近10家。汽车电子板块,新增量产客户3家,产品覆盖车载外置功放、转向系统和惯导模块等产品,激光雷达类产品增速明显,毫米波雷达类产品也进入试产阶段。

   公司盈利预测及投资评级:随着公司加大海外产能扩充与海外客户订单开拓,公司盈利能力有望提升。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为83.32、88.64、93.28亿元,归母净利润分别为2.17、2.74、3.15亿元,对应PE分别为21X、17X、15X。维持"推荐"评级。

   风险提示:全球地缘政治风险波动,国内市场需求不足,海外市场订单减少。